公司上半年移动主营业务收入730.40 亿元，同比-0.6%；其中数据流量收入快速增长，弥补移动语音和增值服务收入下降缺口。固网主营业务收入482.30 亿元，同比+4.4%；其中互联网及数据收入基本保持稳定，ICT 业务收入同比增长34.2%成为新亮点。成本有所上升，主要来自两方面：（1）网络运行及支撑成本同比上升33.8%，铁塔使用费增加；（2）销售费用同比上升17.1%，加大移动业务销售投入。上半年实现归母净利润4.47 亿元，环比扭亏为盈（2015年下半年剔除出售铁塔收益）。
    聚焦4G 战略，移动业务有望反转。截至6 月度，4G 用户数达到7241.7万户，上半年累计净增2826.1 万户；移动出账用户扭转去年多月下行趋势，达到26070.3 万户。公司上半年全力补齐网络短板，净增4G 基站19 万个，预计8 月底一期工程完成后规模启动本网用户向4G 升级，进一步提升粘性；移动手机网上总流量同比翻倍，4G 用户月均流量达到1.2GB，未来料将以视频业务为重点、细分人群发力流量经营，提升在网用户价值。
    聚焦重点深化合作，有效管控资本开支。积极推进与中国电信的战略合作，已形成约6 万个4G 基站、1.45 万公里传输光缆、六模全网统终端等项目，预计下一步将在网络互联等方面积极探索业务、资本合作。以用户价值为指引应对宽带市场竞争，通过提速率、填内容、优化服务为抓手打造差异化优势，重点确保北方市场领先地位，预计固网的资本开支不会大幅增加。
    聚焦创新类业务，有望成为增长新引擎。公司在云计算、ICT、物联网、大数据、流量经营、金融支付等领域持续耕耘，未来有望突破连接数量的限制，强化互联网基础平台服务能力，并探索数据变现商业模式。创新业务逐步采用专业化公司模式运营，持续推进机制体制优化。国企改革预期升温，驱动逻辑已经从平衡行业竞争格局切换为构建信息化基础设施，公司大概率成为通信行业混改试验田，有望带来资产价值重估。
    风险提示：4G 发展不及预期，固网竞争全面加剧。
    维持“买入”评级。公司进入4G 发展快车道，移动业务有望反转，聚焦重点强化合作，物联网、云计算和大数据等创新业务发展初具规模，国企改革预期升温。考虑到公司聚焦4G 的经营战略稳步推进，维持公司2016-2018 的EPS 预测0.19/0.20/0.23 元，维持目标价5.7 元和“买入”评级。