如果银行板块继续上涨将有益于公司估值水平的提升。
    地产板块受益于低价土地储备，盈利空间较大
    公司土地储备主要位于宁波，均为2015 年底宁波房价上涨前所拿，楼面价格较低。根据搜房网数据，周边可比楼盘开盘价多在公司地块楼面价的2.5x 以上。受益于宁波房价在2016 年初的上涨，地产板块未来盈利空间较大，我们预计地产板块在2016-18 年间每年可贡献16 亿净利润。
    低估值，股息收益率可观
    公司目前市值为408 亿元，相较于公司三大业务板块估值相加，估值水平偏低。同时考虑到公司服装板块的近3000 家直营门店中有相当一部分为自有物业，并且以历史收购成本记账，因此此部分物业价值被低估。公司2017 年P/E 仅为8.5x，因此我们认为公司股价估值水平低，安全边际强。
    按当前股价计算，股息收益率为5.0%，且股息仍有上升空间。我们维持对公司的买入评级。
    风险提示
    投资板块业绩波动的风险；房地产行业整体下行的风险；服装板块市场份额下滑的风险；