同时公司围绕“开大店，设大厅”的策略对现有渠道进行调整，开设大型自营网点。我们预计公司渠道策略的成效将从2017 年开始逐步显现，推动主品牌雅戈尔的营收增长。
    地产板块：以退为进，提升盈利能力
    公司自2013 年开始将地产板块的目标市场从长三角战略缩小到主场宁波，减少了在房地产行业整体前景不明朗的情况过度扩张的风险。同时公司在宁波的土地储备价格较低，在2015 年下半年宁波地产市场有所回暖后，我们预计公司的净利率水平将大幅提升。
    公司估值水平较低，未能充分反映公司价值
    我们分别使用可比公司平均市盈率，上市公司股价，和投资成本等方法对公司的三大业务板块进行估值。再通过分类加总估值法算出公司的整体价值。公司目前的总市值为379 亿元，相较于公司整体价值而言估值水平较低。我们认为随着地产板块业绩波动风险的减小，投资板块策略的明确，公司业绩的可预见性将显著增强，公司股价将会更加充分反映公司各业务板块的价值，股价有一定上升空间。首次覆盖，给予买入评级。
    风险提示
    投资板块业绩波动的风险；房地产行业整体下行的风险；