近期全国玻璃价格有所提高，传统建材旺季受下游需求拉动即将到来，我们继续看好公司成长。
    太阳能与平板玻璃拉动业绩
    上半年公司平板玻璃、工程玻璃、太阳能和电子及显示器玻璃产业分别实现营收为18.78/13.06/12.45/0.85 万元，YOY+22.0%/-1.6%/+102.2%/+28.4%，毛利率分别达到22.0%/26.2%/28.4%/28.4%，其中太阳能及平板玻璃毛利率分别提升16.0%和13.78%。上半年平板玻璃价格相对稳定，需求拉动营收上升，同时天然气降价带动利润率提高，按15 年末原片产能220 万吨、吨原片天然气消耗200 立方计算，天然气价格下降0.5 元/立方，全年成本降幅将达2.2 亿元。公司销售费用、管理费用和财务费用率分别达到降至3.0%/8.5%/3.2%，三项费用率总计下降1.9%，主要由于公司运输费用减少所致。
    上半年光伏带动，后续超薄玻璃、电子级多晶硅接力
    16 年上半年光伏产业为享受较高电价补贴出现抢装潮，光伏装机超预期。公司光伏业务覆盖多晶硅-硅片-电池片-光伏压延玻璃-组件全产业链，并尝试布局分布式光伏电站，盈利能力进一步提升。电子级超薄玻璃方面，公司已有成熟的商业化运营经验，河北视窗线盈利水平高，宜昌线已于15 年量产，清远线于今年6 月投入商业化运营，目前成品率50%左右。前期前海人寿及其一致行动人通过二级市场增持，现为公司第一大股东，我们判断公司发展将达到新高度，后续超薄玻璃、电子级多晶硅有望提高公司盈利能力，看好后续增速。
    后续增长空间巨大，维持“买入”评级
    预计公司2016-18 年EPS 为0.40/0.55/0.69 元，YOY+31%/40%/25%，鉴于公司在玻璃行业处于龙头地位，产业链完整，各子产业空间较大，参考可比公司估值情况，认可给予35~38 倍16 年PE，目标价14.0~15.2 元，维持“买入”评级。
    风险提示：浮法玻璃价格波动、超薄玻璃销量不达预期、光伏产业景气度下滑等。