公司历史单箱净利与玻璃均价高度相关，2015 年为业绩低谷（单箱净利仅约1.8 元），我们按照目前玻璃价格走势以及石油焦、纯碱等变动成本变化，并考虑到公司营业外收入（搬迁补偿）的减少以及财务费用、管理费用的增加，将公司业绩与玻璃价格、成本做了敏感性分析，在2016 年玻璃单价增2-6 元/重箱，成本同比降1-3 元/重箱假设下，预计公司2016 年归母净利润区间为2.94 亿元-7.08 亿元，同比增72%-313%。
    供需关系改善是本轮玻璃价格上行周期的核心要素，目前处2009 年以来第三个上行周期。短期来看，气候、渠道补库存、旺季来临等多个因素促使近期玻璃价格加速上涨。若将周期来拉长来看，自2009 年以来，玻璃行业已进入第三个周期，但后两个周期盈利上行幅度、弹性显著低于第一个周期，这与周期拐点时期供需关系变化幅度的关联性较大，2009 年的玻璃“停窑潮”叠加经济刺激政策所带来的影响显然更大，而后两个周期的在产产能收缩力度与下游需求刺激相对较弱。
    公司管理层、员工激励充分，经营管理提升动力足。公司2016 年以来已完成第一期股权激励计划（二级市场买入约1990 万元，均价5.28 元/股）及拟授予第二轮限制性股票激励（11000 万股，解锁条件包括2016 年扣非净利润同比增长100%），管理层、员工得到充分激励，未来经营管理提升动力十足。
    公司积极探索新增长。公司已相继公告参股万邦德医疗科技公司（主营医疗器械）、南玻旗滨光伏新能源公司（地面光伏电站）、前海励珀商业保理公司、深圳鹤裕供应链管理公司等，积极开拓新增长态度明朗。
    维持“买入”评级。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别约0.20、0.21、0.22元，给予2016 年PE25 倍，目标价5.00 元。
    风险提示。1）行业复产产能投放超预期；2）后续提价幅度低于预期；3）原材料成本超预期上行。