业绩稳健提升，盈利能力改善 
    根据公司半年报，天银机电2016年上半年实现营业收入3.0亿元，YoY+8.7%；实现归母净利7189万元，YoY+22.6%。公司现金流情况明显改善，实现经营性现金净流入6126万元，YoY+59.8%。公司收购华清瑞达剩余49%股权增厚业绩，综合影响下，公司归母净利率同比提升2.7pct，盈利能力有所增强。 
    军工板块开始发力，积极布局转型升级 
    受益于国防信息化建设，公司军工板块开始进入快速成长期，2016年上半年，华清瑞达实现归母净利1247万元。军工方面，公司在雷达目标及电子战模拟器的研发、生产水平和市场份额方面领跑行业，并积极在军用通信、电子侦察领域进行布局。除军工板块外，公司新布局的工业机器人及自动化成套设备、航天传感器业务也逐渐进入正轨，未来有望成为新的增长点。 
    冰箱能效标准提升，公司传统业务迎来机遇 
    在冰箱行业整体增速放缓的环境下，天银机电传统冰箱零配件业务依然获得了较好的增长。公司不断优化产品结构，提升了节能、节材型压缩机零配件和变频控制器的生产和销售。2016年上半年，公司传统业务实现营业收入2.7亿元，同比增长12.0%。 国家标准委2015年9月发布的新版《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》即将正式实施，新标准提升了对冰箱能效水平的要求，将促进相关节能器件的销售。天银机电作为国内唯一可以量产无功耗启动器的企业，有望受益于新能效标准的推行。目前，公司正在积极提升无功耗启动器和变频控制器的产能，未来有望进一步提升业绩。 
    考虑传统业务景气提升和军工布局，维持"增持"评级 
    冰箱行业产品结构升级和能效国家新标准的实施将带动公司节能型产品放量，变频控制器、迷你型PTC启动器、无功耗启动器等新品有望快速增长，公司传统主业经营状况将持续改善。华清瑞达的收购标志公司正式进军军工产业，未来军工布局将有望继续完善。工业机器人及自动化成套设备、航天传感器等新领域的拓展有望继续为公司创造新的增长点。预计天银机电2016-2018年EPS分别为0.43/0.50/0.61元/股。考虑公司业绩高弹性和军工板块带来的估值提升，对应合理目标价格区间为34.40-36.55元。维持"增持"评级。 
    风险提示：宏观经济下行，市场竞争加剧，国防预算缩减。