成本下降导致收入小幅下滑, ULED 电视表现良好。根据奥维云网数据显示，2016 上半年国内电视机零售端销量2349 万台，同比增长9.7%，零售均价同比下滑6.8%至3254 元。公司上半年内销收入同比下滑8.37%，主要系原材料价格下降带动公司产品均价下滑，根据DisplaySearch 显示，2016 年6 月末32 寸面板价格同比下滑31.3%至57 美元，但公司市场占有率继续巩固，上半年提升1.59 个百分点至17.85%，继续保持行业第一；上半年公司出口收入增速好于内销，同比下滑3.86%。产品结构方面，海信2016 年推出的ULED 和4K 激光电视收到消费者热捧，上半年ULED 液晶电视销售额占50 英寸及以上液晶电视销售额的15.80%，100 英寸激光电视占据国内85 英寸以上销售额近40%的份额，呈现良好的发展态势。我们预计下半年随着黑电行业互联网厂商对行业的冲击趋于减弱，产品均价下滑速度将放缓，公司收入端将逐季改善。
    成本下行带动毛利率提升、费用率维持稳定使净利率水平创近三年新高。上半年面板价格同比跌幅较大为公司毛利率提升提供了空间，在此影响下公司营业成本同比下降6.67%，毛利率同比提升1.42 个百分点至16.67%。尽管上半年销售费用率同比下降0.18 个百分点至7.47%、财务费用率下降0.06 个百分点，但由于公司管理费用率提升0.41 个百分点至3.13%使得公司期间费用率同比提升0.16 个百分点至10.42%，上半年费用率整体略有上涨。
    综上，公司上半年净利率水平提升0.97 个百分点，为近三年来半年报净利率水平新高。我们预计下半年面板成本环比上涨有限、同比将继续下滑，将继续给净利润增速提升提供较大的空间。
    智能电视用户稳步增长，体育营销使公司海外品牌知名度显著提升。上半年海信智能电视用户已经达到1962 万，用户日活跃度达44.8%，视频点播、教育、游戏、购物等内容用户体验良好，欧洲杯期间开机广告已实现千万收入。为加强公司海外竞争力，公司赞助欧洲杯并大力开展体育营销活动，收效远超预期，在英国等五个欧洲国家的品牌认知度实现翻番，为后续推广自有品牌打下良好基础。
    盈利预测与投资评级。公司业绩超预期，我们上调公司2016 年-2018 年每股收益0.07 元、0.04 元和0.1 元至1.37 元、1.54 元和1.76 元，对应的动态市盈率分别为13 倍、12 倍和10 倍，公司业绩稳定、估值合理，维持“增持”投资评级。