支撑评级的要点
    传统软件及服务业务多重利好共振，实现业绩快速增长。公司目前业务可划分为传统软件及服务、企业互联网服务和互联网金融服务。公司是国内最大、产品线最为齐全的管理软件及行业解决方案提供商，市场份额超30%，多年稳居首位。
    今年以来，在老客户在经济转型期商业形态逐步多样化、国家对国产化程度要求进一步提升、营改增等多重利好影响下，传统ERP 产品及服务、多行业解决方案收入有望实现20%左右的快速增长。
    企业级服务业务布局完整，为后续用户数量爆发打下坚实基础。经过过去一年多对企业互联网服务的大力投入，财务、数字营销、人力资源及协同办公四大板块布局完成，企业用户数实现高速增长，为后续变现打下坚实基础，看好未来公司内部平台上各产品对接带来的用户使用效果的提升。
    互联网金融业务根基扎实，与传统客户优势融合可期。2016 年1 季度，友金所累计撮合成交金额45.4 亿元，与2015 年底比增长50%。预计年内累计用户数有望突破100 万，将实现盈亏平衡，公司一直以来强调风险控制及业务系统的风险管理，看好互联网金融业务积极稳健发展。
    伴随着传统业务的高增长，我们认为用友软件业绩拐点将至，未来发展空间广阔，应予推荐。
    评级面临的主要风险
    市场竞争加剧风险、P2P 行业监管风险。
    估值
    我们预计2016 年-2018 年归母净利润为3.89 亿元、4.86 亿元及5.46 亿元，每股收益为0.27 元、0.33 元和0.37 元，对应市盈率为91 倍、73 倍及65倍，给予买入评级，目标价格32.00 元。