投资要点：
    企业管理软件绝对龙头，实体经济承压，公司传统业务营收与去年持平。
    公司是我国最大的企业管理软件提供商，积累了超过两百万家企业客户，ERP软件的市场占有率超三成，CRM、HR、OA 等综合模块市占率达到20%左右，龙头地位凸显。尽管受宏观经济和产业调整以及中端企业客户软件业务模式和组织结构调整的影响，公司软件业务收入和效益仍保持平稳发展。2015 年公司传统软件行业实现营业收入43.39 亿元，较去年同比上升1.2%，毛利率67.3%，较去年提升0.2 个百分点。公司扣非后弻母净利润为1.06 亿元，同比下降79.5%，主要原因在于：（1）15 年是公司的转型元年，新业务投入超过8.01亿元；（2）15 年股权激励成本约为1.63 亿元，较去年增长约9387 万元。伴随着新业务投资回报周期的到来以及股权激励成本的下降，公司净利润将实现大幅反弹。
    公司在企业管理领域深耕多年，加速布局企业互联彰显公司转型决心。公司在企业管理软件行业积累多年，对企业需求、用户痛点理解深刻，15 年投入逾6 亿元加码企业互联网业务，足以体现转型决心。诚如预期，公司在财务服务、营销服务、人力资源服务、云平台等新业务领域多点开花，企业互联网服务已初具觃模，15 年实现收入8694.6 万元，同比增长11360.1%，企业客户数超过80 万家，较2014 年年末增长436.6%，预计16 年企业互联网客户数有望突破200 万。
    互联网金融业务拓展顺利，支付业务、P2P 平台发展状况良好。15 年子公司畅捷通支付加强了支付业务的创新不研发，为公司200 万家合作企业客户提供整体支付解决方案，全年交易金额达到243 亿元人民币，新增商户24532家，累计商户超过27469 家。而友金所在为企业员工提供理财服务的同时，大力开发公众端市场，15 年全年累计撮合成交额30.5 亿元，新增撮合成交金额29.3 亿元，公司互联网金融新业务探索第一年成绩斐然。
    软件、互联网服务、互联网金融三箭齐发，业务融合放大传统业务协同效应。公司传统业务从广度上已经渗透到政府、汽车、教育、金融、医疗、审计等多领域，从深度上已在大、中、小企业中形成全方位布局，利用传统主业客户优势，融合新领域布局，“1+1>2”的效果将尤为凸显。
    16 年是公司转型腾飞的关键时期，传统业务平稳发展，新业务爆发在即。
    我们预计公司16~18 年的营业收入分别为4874、5825、7493 百万元，弻母净利润分别为384、503、693 百万元，EPS 分别为0.26、0.34、0.47 元，给予公司未来6-12 个月目标价26 元，给予“推荐”评级。
    风险提示：新业务发展的丌确定性，受经济形势影响下游企业IT 支出放缓。