行业环境低迷，业绩同比下滑。石油天然气、大宗商品价格低迷，服务于石油天然气和工程矿山装备行业的泵阀和工矿设备零部件下游需求减少，短期内对公司业绩增长形成一定阻力。公司油气泵阀和工矿机械零部件销售受行业环境影响有所减少，核电零部件交货则受核电项目建设周期、采购时点影响而低于预期，造成公司2016年上半年度营业收入及净利润较去年同期有所下降。
    聚焦核能、航空，毛利率稳中有升。公司着力推进产业链延伸、价值链延伸战略，主攻核能、航空装备发展方向和核心产品。自主研发国产化首台主泵泵壳3月份交付客户；建成国内首条中子吸收材料板生产线；金属保温层（核动力装置、核电站主设备）、中子吸收板先后通过鉴定，均取得多个核电项目订单。燃气轮机涡轮叶片、导向器、喷嘴环等产品通过验收并实现销售；航空发动机和燃气轮机高温合金等轴晶叶片、定向单晶叶片、机匣、钛铝叶片研发项目依计划进展顺利。上半年毛利率32.36%，二季度单季毛利率34.73%，同比、环比均保持稳中有升态势。我们认为，公司完整高端零部件制造产业链优势地位明显，随着核电、航空产能的逐渐释放，高毛利率将得到保持，并带动业绩的反转。
    定增完成，国家专项基金支持。公司于2016年6月27日完成了非公开发行股票，同时，公司“船舶和海洋工程装备关键设备高温合金及耐腐蚀合金部件产业化项目”、“航空发动机高温合金零部件产业化能力提升项目”各获得1.5亿元的国家专项建设基金支持，将利于降低公司财务成本。公司二、三股东CDH、CEL 于7月4日披露了清仓式减持公告，我们认为长期来看，将利用公司军民融合业务的开展。
    投资建议。多台核电机组有望于下半年获得核准并开工，公司核一级主泵泵壳、爆破阀阀体、金属保温层、中子吸收材料等产品先发优势明显，将充分受益核电国产化及“走出去”战略。公司在核电上的业绩从今年将进入稳定增长期，“两机”业绩则有望在明年引爆。在“工业强基”、《中国制造2025》深入实施的大背景下，作为高端装备零部件的龙头，我们看好公司未来发展。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.23 元、0.46 元及0.55 元，继续维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求持续低迷，核电项目进展滞后，新产品研发未达预期。