上半年营收同比增长40.70%，归母净利润同比增长7.6%，略低于市场预期。
    主要原因是上半年AI、教育等新业务市场仍处于开拓期，市场拓展成本费用增加与前期铺市场阶段毛利不高使得净利润增长有限，且原有语音支撑软件、电信增值等产品毛利率也有所下滑。公司2015 年开始在讯飞超脑项目、教育等业务领域不断投入，推出了AIUI、智学网等核心产品，研发投入、成本及市场费用增幅较大，我们认为，公司正处于认知智能、教育等回报周期较长的新业务的开拓期，预期近两年公司相关高投入仍将持续。
    收购乐之行补强产品线打造新增长点，教育“金字塔战略”进一步完善。公司作价4.95 亿收购的教育信息化标的乐之行已获得证监会审核通过，我们认为，本次收购将有望从以下三个方面利好讯飞：
    （1）进一步补强公司产品线，完善教育金字塔布局。讯飞教育业务此前在三通两平台等教育基础设施领域积累丰富，去年推出智学网、E 听说等应用产品；收购乐之行有望补强全公司在数字校园这一应用领域产品实力，逐步打造涵盖“省平台－地市平台－区县平台－数字校园－智慧课堂－细分学科”的完整教育解决方案，完善教、学、考、评、管的金字塔战略布局。
    （2）增强盈利能力，打造新利润增长点。收购乐之行后，公司有望获得业绩增厚，乐之行承诺2016-18 年扣非归母净利润不低于4200 万/4900 万/5650万元；此外，公司还有望基于公司资源与乐之行现有智慧课堂业务，打造新利润增长点，包括乐之云、区域教育云等等，进一步拓宽公司业务发展空间。
    （3）整合各自优势，促进协同发展。公司与乐之行除了在上述产品方面形成相互补强外，乐之行在北京区域所积累的客户资源与品牌积累，将有助于讯飞在原有优势区域之外的市场开拓，同时讯飞也能将乐之行的优秀产品通过现有客户渠道积累推向全国其他区域，显著的协同效应将促进公司发展。
    AI 龙头地位不断巩固，技术平台化与产业应用深入化并重。公司在语音等感知智能领域有着多年技术与数据积累，并在超脑等认知智能研发项目上不断投入，将自有核心AI 技术以平台方式开放输出，加速布局人工智能生态圈，未来随着用户语音习惯的培育和养成，预计将会有越来越多的应用采用讯飞人工智能开放平台与应用交互，进而奠定讯飞无可撼动的平台地位。同时公司不断在教育等产业应用领域深入探索，逐步打造教育金字塔等产品体系，通过to C 业务掌握语音等流量入口并进一步拓宽成长空间。技术实力与产业应用程度使得公司成为当之无愧的国内人工智能领域核心龙头公司。
    风险因素：新产品推广不达预期，在线教育竞争加剧，讯飞超脑进展缓慢。
    维持“买入”评级。我们持续看好公司凭借技术优势与资源卡位在教育、AI 等领域所积累护城河带来的长期价值。通过拟收购乐之行，有望打造业绩新增长点，补强公司教育解决方案产品线，完善教育金字塔布局。内生外延结合将进一步巩固公司人工智能领域平台级龙头公司的核心地位。我们维持公司2016-2018 年EPS 预测为0.40/0.56/0.66 元（考虑外延与增发则2016-18 备考EPS 预测为0.43/0.58/0.69 元），维持36 元目标价，对应2016-18 年PE为90x/65x/55x，维持“买入”评级。