次新股，市值较小，首次覆盖给予“增持”评级。
    【事件】第一创业2016 年上半年实现营业收入8.21 亿元，同比下降50.29%；实现归母净利润2.21 亿元，同比下降67.64%，对应EPS 0.11 元。 截至2016年6 月30 日，公司总资产318.04 亿元，较年初下降4.42%；净资产为86.01 亿元，较年初上升39.84%，同比上升48%，主要系公司2016 年5 月首次公开发行股票收到募集资金所致，对应BVPS 3.93 元。
    固收业务占比较高，为公司重点业务。经过多年发展，公司建立了遍布全国、包含各类主要投资者的客户群体，并在固收业务领域形成独特的竞争优势。上半年公司固定收益产品销售数量 1950 只，较上年同期增长24.20%；固定收益产品销售金额 2760.78 亿元，较上年同期增长 11.97%。但由于固收销售业务竞争激烈且固收投资收益下滑较多，2016 上半年，公司实现固收业务收入1.46 亿元，同比下降62.21%，收入占比12.2%。
    投行业务富有竞争力。上半年实现投行收入1.11 亿元，同比上升95.34%，收入占比13.4%。IPO 募集资金13.97 亿元，同比下降25%。债券承销186.99 亿元，同比增长13%，主要受益于公司债、企业债规模较大增长；公司债承销64 亿元，同比上升256%；企业债承销32.10 亿元。上半年一创摩根依托中外方股东综合投行平台资源，结合市场和监管环境，继续夯实股、债融资等传统投行业务，同时积极拓展资产证券化等创新业务，为客户提供综合投融资服务。
    经纪业务：对传统经纪业务依赖度不高，以网上经纪业务为主。上半年，公司经纪业务收入3.25 亿元，同比下降52%，占比39.6%。公司经纪份额为0.37%，同比下降1bps；公司经纪业务主要以网上经纪为主，佣金率相对较低，公司上半年佣金率0.034%，相比于去年同期有所下滑，低于行业平均的0.042%。截至6月末公司两融余额27.96 亿元，同比降67%，市场份额0.3%。股票质押仍快速增长，期末余额460.25 亿元，同比升49%，增速显著快于行业平均。
    【投资建议】预计公司2016、2017 年归母净利润分别为5.62 亿元、7.31 亿元，对应EPS 为0.26 元、0.33 元。使用分部估值法得出公司目标价37.51 元，对应2016E P/E 146.1x，2016E P/B 9.31x，考虑到公司为次新股，市值较小，并且业务结构具一定特色，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。