公司参股Elaphe 布局轮毂电机，将在全球首先实现量产，广泛用于各类新能源汽车，未来将轮毂电机技术整合转型为集成电动智能驾驶底盘系统供应商。公司拟增发募集19 亿，用于研发轮毂电机驱动底盘模块，发展智能网联汽车，深化无人驾驶产业链。我们预计亚太股份2016-2018 年每股收益分别为0.24 元、0.32 元和0.39 元。考虑到公司主业有望恢复增长，并布局车联网、ADAS 系统、新能源汽车轮毂电机等众多新兴领域，认为公司合理目标价27.40 元，首次给予买入评级。
    支撑评级的要点
    多方合作，全方位构建智能汽车产业链。公司通过参股方式，牵手前向启创和钛马信息，分别发展ADAS 和车联网系统，母公司与公司分别入股智波科技、苏州安智，增强环境感知和集成能力。与奇瑞汽车和东风小康等公司签订智能汽车战略合作协议，开启智能汽车产业化进程。
    产品升级创造增长空间。公司积极对现有制动业务进行升级，发展汽车电子产品，部分产品有望于今年放量，并切入ADAS 系统，公司制动业务有望迎来新的快速发展期。
    参股ELAPHE 公司，整合轮毂电机转型集成底盘系统供应商。公司参股全球领先轮毂电机企业Elaphe，切入新能源汽车轮毂电机领域，并将在中国设立由公司控股的合资公司，实现轮毂电机本土化大批量生产，打造集成底盘系统，2016 年将陆续与部分主机厂研发试配。
    评级面临的主要风险
    1）汽车行业持续低迷；2）ADAS、车联网、轮毂电机业务发展不及预期。
    估值
    我们预计亚太股份2016-2018 年每股收益分别为0.24 元、0.32 元和0.39 元。
    采取分部估值，以2018 年业绩为基础，给予公司传统制动系统业务25倍动态市盈率，由于布局的车联网、ADAS 系统、轮毂电机有广阔的发展前景与极高的成长空间，给予新兴业务130 亿元市值，考虑到增发摊薄后，公司合理目标价为27.40 元，首次给予买入评级。