顺酐酸酐衍生物需求空间广阔，公司募投项目投产加码主业顺酐酸酐衍生物应用范围广：可用于环氧树脂固化、环保型增塑剂和高档涂料、绝缘材料和 LED 等电子元器件封装材料等。芴类衍生物是用于制造OLED 材料，属OLED 中间体材料，是OLED 终端材料的上游。
    公司主营产品之一是顺酐酸酐衍生物，目前是国内少数几家掌握核心工艺的企业，规模最大，产品备受国内外客户认可，是当之无愧的行业龙头。公司核心产品六氢苯酐及纳迪克酸酐产品质量已达到进口替代水平，2015 年公司海外收入占比47%，主要客户包括亨斯迈、印度阿图、纽佩斯、赢创德固赛、日本京瓷化学株式会社、长濑产业株式会社等世界级知名企业。
    顺酐酸酐衍生物长期受益于下游需求增长，公司新产能随之逐渐落地。全球尤其是中国市场，随着电子、涂料、复合材料等下游应用领域的快速发展，对顺酐酸酐衍生物的需求一直呈增长趋势。预计中国国内市场顺酐酸酐衍生物将长期维持10%以上的需求增速。公司年产1.5 万吨的顺酐酸酐衍生物扩产项目已于2015年建成投产，巩固了公司行业龙头地位。
    公司主营产品之二是芴类衍生物。近年来，公司前瞻性地认识到OLED 在显示领域的巨大前景，根据市场需求情况开发出OLED 功能材料芴类衍生物，并在2011年形成产业化生产。目前公司芴类衍生物已经量产且增长迅速，2015 年收入规模大达到2163 万元，占据总收入的6.18%。
    芴类衍生物作为OLED 蓝光中间体材料，需求会随着下游OLED 井喷式增长而爆发。根据HIS 的预测，2020 年OLED 面板市场规模将达到约330 亿美元。而下游的爆发必然带动上游的增长，根据NPD DisplaySearch 的预测，到2017 年OLED 材料将达到34 亿美元，复合增长率高达59%。公司作为国内布局较早的稀缺OLED 中间体材料供应商，拥有扎实的技术积累，在OLED“吃螃蟹”的盛宴中，必将拥有巨大优势。
    维持“买入”评级。我们预测公司2016-2018 年收入4.52、6.40、9.31 亿元，归母净利润分别为0.93、1.41、1.99 亿元，EPS 分别为0.58、0.88、1.24 元/股。结合可比公司，给予公司91x 估值，对应2016 年目标价53 元，维持“买入”评级。
    不确定性分析。OLED 渗透低于预期。