2016 年上半年营业收入约为9.6 亿元，同比增长18%，主要原因为销售力度加大及并表因素影响。从业务划分的角度来看，药品、日用品及化妆品、食品业务的收入增速分别为15.5%、30%、-75%；从公司划分的角度来看，母公司收入约为5.5 亿元，同比增长25%，可见主导产品片仔癀仍持续较快增长，普药系列增速较慢；子公司片仔癀医药公司收入约为2.2 亿元，同比下滑约30%；子公司片仔癀化妆品公司收入约为0.72 亿元，同比下滑约4%；期间内新增宏仁收入并表约0.54亿元，也拉动公司收入增长。2016 年上半年公司扣非净利润为3 亿元，同比增长约21%，快于收入增速约3 个百分点，主要原因是受药品销售业务毛利率提升，以及日化系列收入占比提升影响，上半年公司毛利率约为59%，提升约6个百分点。如从单季度情况来看，2016Q2 公司营业收入、扣非净利润同比增长分别为13%、17%，仍维持高于行业水平的业绩增速。公司已经公告主导产品提价，我们预计将利好公司下半年业绩增长。
    原材料稀缺具备涨价潜力，补充营销短板迎来持续成长。1）片仔癀处方属于国家级绝密配方，是允许使用天然麝香的少数药品之一。公司的天然麝香在四川和陕西有生产基地；而牛黄是在全世界收购，且保证品质是在特级以上。由于片仔癀系列产品具有独家稀缺性、原材料限制等因素，使得公司产品具有涨价属性。公司已经公告其主导产品片仔癀国内价格调整，市场零售价调整从460元/粒上调到500 元/粒，我们预计其出厂价及终端价仍有上调空间；2）片仔癀系列多为OTC 品种，由于产品稀缺性和疗效优势明显，在零售药店销售较好。
    公司加强与知名连锁合作，推进体验馆（已有40 余家）、国药堂、药品专柜等模式，探索“互联网+”，预计全年电商收入增长50%；3）巩固分销、零售市场，同时以参与招标模式布局医院终端。公司投资的厦门宏仁主要针对药店和流通市场；且和上海家化合作，将大力推广日化产品。已经公告设立片仔癀上海家化口腔护理公司，拓展口腔护理业务；和银之杰合作，发展电商销售，都是对销售的有力补充。我们认为大健康产品对公司收入提升贡献较大，预计2016年大健康产品收入或超过3 亿元。
    盈利预测及估值。预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.05 元、1.40 元、1.75元，对应市盈率分别为50 倍、37 倍、30 倍，我们认为随着公司在营销领域不断加强，以日渐深入的OTC 品牌推广带动大健康系列销售，参与设立并购基金外延预期强烈，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格或大幅波动风险、大健康推进或低于预期、产品提价对业绩的影响或低于预期。