扣非归母净利润实现微增 短期毛利率有可能下降
    公司2015 上半年归母净利润1.48 亿，其中投资收益8700 多万（主要来自合兴（天津）股权投资基金），非经常性损益6695 万，扣非归母净利润8142 万；2016 上半年归母净利9791 万，投资收益减少7939 万（减少绝对值主要来自合兴（天津）股权投资基金），上半年投资收益约700 多万，预计非经常性损益大幅下降，则扣非归母净利润增长可能达到5%左右，实现微增。
    另一方面，由于公司产能增长，新老厂更替，新厂投入使用前期成本较高，可能导致毛利率会有短期下行。我们认为公司中长期实行大单品战略，面条鲜、原酿造两大单品毛利率目前保持40%以上，受新厂投入成本影响，毛利率小幅下行对公司整体盈利影响不会太大。
    各产品表现稳定 云厨短期实现盈利较难
    大单品“面条鲜”今年实现收入2 亿目标问题不大，“原酿造”5000-6000 万实现目标压力较大，考虑或由于新品上市市场尚未完全打开。
    而上年拖累整体业绩的味精今年有望稳定增长，食醋预计增速依然较快，公司也更为看好。
    茶籽油方面，调和茶籽油量开始起来，会有所表现，纯茶籽油因价格过高，短期还未普遍为市场接受，长期受大健康趋势影响，会被高消费人群看好。
    2015年公司投资的长沙云厨处于亏损状态，我们认为电商渗入市场需要一定时间且考虑初始阶段运营、管理等磨合，对云厨电商来说，推广力度所创造的知名度和供货时效性是其能否盈利的关注重点，云厨短期内未必会给公司带来较大投资正收益。
    盈利预测及估值：
    产品方面：公司20万吨优质酱油2015年投产，预计2016、2017年产生较大收益；植物油方面公司以"茶籽油"为依托，随1万吨茶籽油产能释放和不断投入的销售力度，在原材料价格保持稳定的情况下，植物油产品结构升级预计带来植物油盈利增长。调味品和植物油两大类产能瓶颈得以突破，产品供给得以保障。
    渠道方面：公司开始关注一线城市商超和餐饮渠道，并开立电商新渠道，我们认为市场培养是中长期过程，渠道拓展短期难见成效。实际上，公司自创始以来始终心系高端化，由于市场环境限制一直走中低端产品定位，优质产品产能释放、渠道向消费需求高的区域拓展，一线城市产品需求高端化显著，长期看到3-5年公司一线城市及餐饮渠道拓展或将显效。
    考虑目前PE50倍，处于较高水平，给予目标价8元，"增持"评级。