聚焦高毛利产品，原有业务稳定成长
    上半年业绩大幅增长主要受益于上械并表。若排除并表影响，原有业务收入约11.4亿（+4.3%，低于预期，预期为+17.2%），净利润3.0亿（+19.6%，符合预期，预期为+19.7%）。从收入与利润增长结构看，公司上半年销售明显聚焦于高毛利产品，管理费用率与销售费用率分别下降0.1和0.3个百分点，总体运行稳定。
    重点产品销售基本符合预期
    公司重点产品增长决定了未来的发展潜力。上半年，电子血压计收入约1亿元（+20%，全年预期3亿），血糖仪收入约5000万（+30%,全年预期1.2亿），制氧机收入约3.7亿（+10%，全年预期6.9亿），雾化器收入5000万（+10%，全年预期1.15亿），睡眠呼吸机收入约1000万（全年预期5000万）。考虑到下半年销售略高于上半年，公司重点产品销售基本符合预期。
    上械稳步增长，产品线丰富可期待
    16上半年上械收入约2.9亿，净利润约3000万，基本符合预期（全年收入预期7.5亿，净利润预期6000-7000万）。随着公司增发完成，并在德国图特灵根设立了子公司。上手厂有望通过德国子公司扩展在手术器械的产品线，上卫厂有望通过外延并购扩充卫生敷料的产品线。产品线丰富及外延并购将成为未来最大的超预期变量，值得关注。
    质地优良的器械龙头企业稳步成长，维持“增持”评级
    考虑到增发后股本增加，我们预测公司2016-18年EPS为0.75/0.85/1.02元，当前股价对应的估值为43/38/32x。公司业绩稳定增长，高管参与增发彰显信心（增发价为30.64元/股），定增资金到位后内生外延发展可期待，维持“增持”评级。