公司坚持智能和变频两大核心产品战略，业务结构的改善有望带来盈利能力的提升。
    营收稳健增长，销售费用增加拖累业绩
    公司2016H1 实现营业收入68.7 亿元，YoY4.5%；实现净利润1.1 亿元，YoY-30.5%；实现EPS0.14 元。公司Q2 单季度净利润同比下滑45.6%，主要源于Q2 销售费用同比明显增长20.3%。受此影响，公司2016H1 实现净利率1.6%，较2015 年同期下降0.9pct。报告期内，公司冰箱、冰柜、空调业务经营保持平稳，洗衣机业务收入快速增长62.2%。公司在收购长虹日电后拥有了厨卫、小家电业务平台，业务增速高达51.7%。同时，公司积极拓展海外市场，出口销售同比增长24.7%。
    冰箱销售领先行业，市场份额进一步巩固
    公司冰箱产品的国内外销量增速均明显优于行业平均水平。根据产业在线统计数据，2016 年1-6 月，我国冰箱行业整体内销量、外销量的增速分别为-6.2%、+9.0%；而公司冰箱业务的内销量、外销量的增速分别为-4.0%、+23.4%，均优于行业平均水平。
    同时，公司冰箱产品的市场份额也得到进一步巩固。根据产业在线统计数据，2016年1-6 月，公司冰箱产品在内、外销市场中的占有率分别为6.4%、7.6%，同比分别提升0.1pct、0.9pct，均排名行业第4。
    坚持智能和变频两大核心产品战略
    冰箱新能效标准将于2016 年10 月正式实施，有望带动公司高能效及变频冰箱产品销售增长。美菱电器自2015 年3 月起宣布全面淘汰定频冰箱，目前350L 容积以上的冰箱产品已全部实现变频替代。随着节能减排大趋势下变频冰箱销售占比的提升，公司整体毛利率有望得到改善。智能化方面，2016 年6 月，公司ChiQ 二代智能冰箱产品正式发布，并同时启动了“智汇家生态圈”计划，进一步探索互联网商业模式。
    此外，公司非公开发行股票申请本周获得了证监会批复核准，公司将发挥自身在制冷领域的优势，以智能生鲜自提柜为切入点开展O2O 社区生鲜电商业务。
    智能冰箱先行者，维持“增持”评级
    美菱电器坚定推行产品力提升，将持续改善盈利能力，O2O 社区生鲜电商项目将带动“硬件+服务”的商业模式转型升级。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.31/0.35/0.41 元。考虑到公司智能冰箱的卡位优势，以及2015H2 业绩低基数效应，给予2016 年24-26 倍PE，对应合理价格区间7.44-8.06 元，维持“增持”评级。
    风险提示：宏观经济下行，“智慧生活”募投项目实施不达预期。