公司净利率同比提升1.9pct。凭借较强的品牌溢价，公司拥有持续提价能力，盈利能力仍有提升空间。 
    业绩增长依旧靓丽：2016H1净利润同比增长38% 公司发布2016年半年度报告：公司2016H1实现营业收入25.3亿元，YoY23.7%；实现净利润4.2亿元，YoY37.9%；实现EPS0.58元。2016Q1我国一、二线城市商品房销售的复苏对公司产品销售的正向刺激效应于二季度开始显现：公司2016Q2单季度实现营业收入15.1亿元，YoY24.5%；实现净利润2.6亿元，YoY38.2%。报告期末，公司拥有应收票据和应收账款合计9.9亿元，YoY14.4%；报告期内，公司实现经营性活动净现金流7.5亿元，YoY63.2%。短期来看，地产销售复苏为公司全年业绩增长提供保障。长期来看，我国厨电行业在城镇化的推进中存在巨大成长空间。我们坚定看好老板电器作为高端厨电龙头企业的投资价值。 
    销量增速领先行业，市场份额稳步提升 根据中怡康数据，2016H1我国烟机、灶具行业零售量分别同比变动2.5%、-0.1%；公司烟机、灶具零售量分别同比增长9.6%、11.6%。公司增速领先行业，竞争优势凸显。公司市场占有率稳步提升，根据中怡康数据，2016H1公司烟机、灶具零售量市占率分别为17.6%、15.5%，同比分别提升1.1pct、1.4pct。随着地产拉动效应的进一步显现，以及受三、四线渠道下沉的驱动，公司收入端延续高增长的确定性较强。 
    毛利率提升叠加费用率下降，净利率同比增加1.9pct 受原材料价格持续低位运行、新品单价提升、高毛利率的智能化产品以及电商渠道销售占比增加的推动，公司2016H1实现毛利率59.1%，较2015年同期增加1.7pct。经过长期宣传，公司"大吸力"的品牌形象已深入人心，费用率下行趋势逐渐确立。公司2016H1实现期间费用率38.8%，同比下降0.2pct。受上述因素影响，公司报告期内实现净利率16.7%，较2015年同期提升1.9pct。我们认为，老板电器凭借高端市场垄断地位以及较强的品牌溢价，拥有持续提价的能力，盈利能力仍具备提升空间。 
    长期成长前景确定，重申"买入"评级 老板电器高端市场份额稳定，基于传统渠道下沉以及新兴渠道扩张的成长前景确定，嵌入式产品逐渐放量有望提供新的成长动力，公司业绩的高速增长仍有望延续。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.55/2.06/2.70元。给予2016年30-35倍PE，对应合理价格区间46.50-54.25元。重申"买入"评级。 
    风险提示：宏观经济下行，地产销售大幅下滑，渠道下沉不达预期。