一则环丙供需格局可能长期偏紧，公司另辟蹊径，存在比较大的机会；二则国内聚氨酯应用水平差距大，公司切入特种聚醚，未来有整合聚醚产业的可能。
    公司是硬泡组合聚醚和异丙醇胺双龙头。现硬泡组合聚醚产能15万吨，在建特种聚醚3万吨；现异丙醇胺产能4万吨，居世界首位，拥有从一异到三异的完整产品线，在建改性产能5万吨。在建项目预计下半年陆续投产。
    环丙生产技术百花齐放，但均存在不确定性。氯醇法从环保角度看几无回旋余地，退出是长期趋势；HPPO法的催化剂和高浓度双氧水存在瓶颈；乙苯共氧化法受制乙烯原料，异丁烷共氧化法大量联产MTBE，难以平衡。
    环丙供需格局可能长期偏紧。当前环丙有效产能开工率已近9成，考虑装置检修，实际供需偏紧。未来新建项目以HPPO法居多，但该法实际进展偏慢。考虑到氯醇法没有空间，共氧化法限制较多，环丙供给偏紧的状况将持续。
    红宝丽采用共氧化法新工艺，望享受高毛利。公司采用的技术以丙烯为原料，工艺过程仅产生少量废水，无其他副产物，丙烯转化率高。根据现有信息判断，该技术与国内现有技术存在一定差异。公司独辟蹊径切入环丙，未来望享受供需偏紧带来的高毛利。
    应关注聚醚产业整合的可能。环氧丙烷70%应用于聚氨酯行业，当前原材料已于国外基本同步，但下游应用差距很大。相对于异氰酸酯，聚醚对于制品差别化的贡献更大，发展空间更广。红宝丽已经布局特种聚醚，公司产品对于结构阻燃材料、弹性体、聚氨酯涂料、胶黏剂等领域都有重要意义，未来存在整合聚醚产业的可能。
    丙烯折价的逻辑偏弱，但环保性没有问题。虽然丙烯相对于乙烯已明显折价，但在缺乏环丙基本面配合的前提下，环丙衍生物替代环乙衍生物的逻辑偏弱，实际进展偏慢。然而也应该看到环丙衍生物在环保性和毒性方面不存在问题。
    风险提示：项目进展不及预期。