经营分析
    公司业务转型步入快车道。为应对信息化迅速发展对传统业务的冲击，公司正在大力推进产品升级和产业转型。一方面，公司不断提升票证印刷品技术含量，大力发展智能卡、标签、数据处理和个性化彩印等产品，由单一产品形成系列产品，增加附加值，拓展市场空间，实现产品升级。另一方面，公司积极探索信息服务产业的新领域，推进电子发票服务、探索彩票无纸化及相关研究，并进军档案存储与电子化业务。公司业务已经由单一票据印刷转型为跨制造和信息服务为一体的综合业务。公司的各项业务转型和升级已经步入轨道，各项业务都将陆续培育成熟并贡献盈利。2016 年上半年，公司信息服务类业务收入出现了较大增幅，营业收入同比增加274.28%，同时毛利率升至59.68%，该部分业务发展已进入快速上升通道。
    电子发票业务稳步推进。1）为促进电子发票行业发展，国家陆续出台了多项利好政策。2015 年底，国家税务总局发布了《关于推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票有关问题的公告》，政策扩大了增值税电子发票系统的应用区域范围，确认了增值税电子普通发票的法律效力。此外，财政部和国家档案局还联合发布了新《会计档案管理办法》，明确了电子档案的法律地位。2）截至目前，公司运营的电子发票服务平台—瑞宏网已经实现了北京、上海、山东、厦门、天津和山西六省市的电子发票开具，保持在电子发票领域的领先优势。3）公司与阿里强强联手展开“城市服务”电子发票项目合作，用户可通过支付宝平台查询验证端口实现电子发票的查询和验证，有助公司推广电子发票业务。4）与证通公司就共同建设“金融行业增值税系统平台”项目达成合作协议，建设完善的金融行业增值税业务统一服务平台，合作便于公司在金融行业的业务拓展。
    档案存储有望成为公司新的盈利增长点，彩票业务蓄势待发。档案存储业务在我国尚处于早期发展阶段。公司档案存储业务布局早、发展迅速。2016年1 月，公司中标北京国税局档案管理项目，项目总价为2,998 万元，档案存储业务也将成为公司新的盈利增长点。彩票业务方面，从2015 年初开始的行业整顿还在持续，不过已经出现了诸多松绑解禁迹象。公司一方面继续推广彩票销售自助终端，子公司东港彩意公司研发的电脑彩票与即开型彩票自助销售一体机，在国内已率先试点运营，试点效果良好，同时公司还研发了多种彩票投注游戏，正处于完善阶段。另一方面在2015 年底与山东省福利彩票发行中心等共同投资设立山东彩票研究院，致力于提升公司在彩票游戏研发等方面的竞争能力。
    风险因素
    电子发票等新兴业务推广不利；电子发票业务发展无法弥补原有票据业务下滑；彩票行业系统风险。
    盈利预测与投资建议
    公司坚定向“信息技术服务供应商”转型，先后开发电子发票、彩票无纸化及电子档案存储系统等，未来相关业务领域预计都将有政策催化事件，我们看好公司跨制造和信息服务为一体的发展战略。鉴于公司传统印数业务面临宏观经济困难及票证电子化趋势的压力，我们下调公司2016-2018 年EPS预测至0.65/0.76/0.97 元/股（三年CAGR17.9%，原为0.71/0.89/1.17 元/股），对应PE 分为50/43/33 倍，维持公司“增持”评级。