另外收购新金叶全部以现金支付方式转让对价。
    点评：
    公司简介：公司14 年底完成借壳上市，实际控制人为赵璧生、赵辉父子。
    目前业绩贡献主要来自水泥及商砼。15 年公司实现收入18.65 亿，同比增35.7%，归母净利2.64 亿元，同比增103.9%，扣非后净利约1.92 亿元。
    其中水泥及制品占收入99%
    水泥聚焦青海，供应西藏，盈利较好。上市后，公司剥离了部分房地产业务和山西2 条水泥生产线，并在青海收购了5 家商砼企业，水泥板块业务逐渐聚焦于青海区域，目前为青海最大的水泥熟料企业，在青海熟料产能410 万吨。青海南接西藏，而近年来西藏基建大项目陆续开工，需求缺口较大致水泥价格维持高位，目前西宁和拉萨水泥价差接近500 元/吨（含税），西宁运至拉萨运费约350 元/吨，故青海水泥可直接供应西藏。而公司格尔木工厂位于青藏公路中间段，相比西宁运至拉萨运费可节约90 元，目前该生产线吨净利预计超过120 元/吨。
    拟收购标的新金叶为江西省危废区域龙头。主营业务为含金属危险废物无害化以及再生金属资源化，危废核准处理能力17.75 万吨，三年业绩承诺3.2亿元（归母净利和扣非后孰低口径）。15 年实现归母净利1.02 亿元，扣非后约1790 万元，主要为再生金属贡献。
    投资建议：
    水泥行业今年整体呈现弱复苏，而公司所在的青海区域盈利较好，特别是供应西藏地区的格尔木产能得到充分释放，预计今年水泥和商砼业务实现业绩承诺（扣非后3.3 亿元）概率较大。西藏、青海区域水泥需求主要来自基建，目前开工的几个重点工程基本可维持3-5 年的水泥需求，且未来仍有多个重点工程将开工，中长期空间依然较大。
    拟并购的新金叶为江西省危废区域龙头，核准处理能力17.75 万吨；三年业绩承诺合计3.2 亿元。业绩增量主要源于危废项目逐步建成投产；再生金属项目产能利用率逐步提升，开始达产。我们预期公司将持续推进以危废为核心的环保业务，成功打造第二主业。
    假设增发收购顺利完成，新金叶明年表明，我们预计17 年公司三个板块业绩将达到4.65 亿元，对应PE 不到17 倍。若按分部估值法测算，水泥15-20 倍，危废40-50 倍，则对应市值超100 亿元，且公司未来仍有外延做大环保预期，空间较大。首次覆盖，给予“增持”评级。增发尚存不确定性，盈利预测不考虑增发收购，预计16-18 年公司EPS 分别为0.56、0.63、0.63 元/股，对应PE分别为15、13、13 倍。
    风险提示：西藏水泥价格大幅下滑，增发收购进度低于预期