可复制性体现在管理学中的3S(简单化、标准化、专业化)，而爱尔眼科的16 年发展历程，正是对此模式的最好诠释。公司主业准分子、白内障和视光业务可复制性好，高度切合连锁模式。公司连锁模式优势主要有以下3 点：1.提升医院的医疗服务水平；2.提升知名度与患者信任程度；3.节约管理成本，提高运营效率。随着爱尔眼科的业务逐渐下沉，连锁模式有助于公司充分挖掘各级医院间的协同性，持续提升管理和运营效率。
    推荐理由二：并购基金提升扩张速度与效率。我们认为，并购基金模式主要有以下3 点优势：1.可以减少新建医院对上市公司业绩的影响；2.发挥杠杆作用，用小规模资金实现大规模扩张，提前实现产业链的卡位布局；3.通过专业并购人士进行投资，释放了公司管理层压力。目前，公司已体外收购50 余家医院，随着17-20 年体外医院逐步成熟并入，公司业绩有望在未来5 年内维持35%-40%左右的高增长。
    推荐理由三：充分利用上市优势，多层次股权激励计划充分调动各层级骨干积极性，促进公司内生业绩高增长。截至2016 年一季度，公司已经进行了5轮股权激励（含合伙人计划）——2011 年设立股票期权激励计划、2013 年向激励对象发行限制性股票、2014 年推出“合伙人计划”、2015 年推出省会医院合伙人计划、2016 年大规模限制性股票激励计划，形成了集团、省会医院、新建医院多层次的股权激励体系。传统的股权激励方式只能保证核心人才和上市公司整体的利益相关，无法摆脱人员吃大锅饭的嫌疑，不能充分激励起新设医院核心人才的能动性。合伙人制度的建立则能进一步激励医院核心人才的主观能动性，解决了传统股权激励大锅饭的问题，使医生收入与所在地分支机构业绩高度相关。合伙人制度将促使公司内生业绩持续高增长。
    盈利预测与投资建议：当前公司估值水平与历史平均水平基本持平，2017 年起体外门店逐步成熟注入体内有望带来业绩、估值双升。不考虑体外门店注入，我们预计公司2016-2018 年净利润分别为5.78、7.79、10.42 亿元，同比增35.12%、34.67%、33.75%，对应EPS 分别为0.57、0.77、1.03 元/股，考虑可比公司16 年估值以及公司在眼科连锁医院中的龙头地位溢价，我们给予公司目标价42.00 元/股，对应16-18PE74、55、41 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：医疗事故的风险。