■电力业务稳健增长：公司大部分业绩来自于水电业务，目前水电装机容量67.221 万kw，机组位于湖南和广东，由于南方降雨天气仍在继续，且三季度为历年汛期，我们预计全年业绩仍将保持高增长。此外，韶关生物质发电项目（6 万kw）运行稳定，建设中的新丰项目、清远项目将带来新的增长点。
    ■期待新能源汽车业务：公司下属宏大齿轮公司近两年进入新能源汽车的传动系统制造领域，且去年发布定增方案拟募集资金对接新能源汽车动力总成、充电桩、机器人RV 减速器等业务，我们认为新能源汽车制造及充电桩业务空间大，有望为公司提供增长另一极。
    ■前海入股望带来变化：公司目前大股东为前海人寿，持股比例为15.0%，去年公布定增方案向前海人寿及其一致行动人发行3.1 亿股募集32 亿元，如果定增完成后其持股比例将达到33.9%，公司将真正完成从国企变民营的变化。我们认为前海人寿资源丰富，韶能股份有望借助其资源实现在新能源汽车产业链的跨越式发展。
    ■投资建议：我们假设股本从今年初增加，预计公司2016-2018 年eps为0.52、0.59、0.71 元，对应pe 为21X、19X、16X，公司估值优势明显，募投的新能源汽车和充电桩业务空间大，且大股东资源丰富，未来外延扩张值得期待，维持“买入-A”评级，6 个月目标价15 元。
    ■风险提示：来水低于预期。