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>> 华创证券-盛屯矿业(600711)以铅锌、金矿产为切入口,打造全产业链的矿产金融平台型企业-160705
上传日期:   2016/7/5 大小:   497KB
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评级:   推荐 作者:   李斌
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目前主营铅锌,技改中的华金矿业主营黄金,未来有望整合贵州金矿资源。
    2. 金融业务:以矿产主业为切入口,严控风险,做大矿产金融业务。矿产金融专业壁垒较高,公司作为矿山企业介入矿产金融,通过抵押矿权、控制销售渠道等多种手段,严控风险。上游矿山主要做融资租赁,内部收益率15%左右;中游冶炼分离主要做保理和供应链金融,利息12-15%,资金周转3 个月左右;下游加工企业主要黄金租赁,未来向铅锌租赁业务布局,目前黄金租赁利息15-18%,资金周转主要为半年或一年。
    3. 大宗商品:主要为公司矿产金融做辅助。通过大宗商品贸易控制销售渠道,使公司抵押物在出现风险时迅速变现,规避风险。
    主要内容
    1、矿山业务:主营铅锌,未来有望整合贵州金矿资源
    公司拥有5 家有色金属精矿生产企业,分别为内蒙古锡林郭勒盟银鑫矿业、克什克腾旗风驰矿业、云南玉溪鑫盛矿业、兴安埃玛矿业、贵州华金矿业。
    公司下属5 家矿业子公司矿石探明储量合计达4,609.50 万吨,设计产能合计179 万吨/年,分别较上年提高9.59 万吨和8 万吨/年。公司原矿储量较上年有一定程度增长且储量较大,具有一定资源优势,目前实际产能与核定产能之间尚有较大空间。
    设计产能合计179 万吨/年,实际产能约70 万吨/年
    目前埃玛矿业实际产能为35.49 万吨/年;银鑫矿业实际产能为34.43 万吨/年。风驰矿业、鑫盛矿业以及华金矿业正处于技改或建设阶段。华金矿业主要矿种为黄金,公司收购一是为了丰富金属品种;二是调节季节性(公司在产矿产在北方,冬季无法开采);三是存在整合机会,贵州目前只剩5 个金矿开采权证,分别在中金黄金、紫金矿业、州政府、外资企业以及公司手中,外资企业长期来看存在退出预期,公司目前与州政府签订意向协议,公司作为唯一一个民营企业有机会参与贵州金矿整合,技改预计2017 年7 月完成。
    2、金融业务:以矿产主业为切入口,严控风险,做大矿产金融业务
    公司08 年开始做类似供应链的业务,只是资金量比较小,跟民生银行合作,提供咨询服务。矿山专业壁垒较高,银行看不懂,公司作为矿山企业介入金融。目前在上游矿山、中游冶炼、下游产品布局。公司目前主要做铅锌企业业务,铜和金主要是国企在做,长远来讲公司想在锌上有定价权。
    (1)上游矿山主要做融资租赁。矿山的核心资产是采矿证。权证很复杂,银卡看不清,公司在矿山建设阶段介入为其提供一部分建设资金,以股权和采矿权作为抵押,来保证公司融资租赁产品的安全。形式就是设备租赁但实际是融资租赁。同时产品必须由公司包销,控制产品。目前公司矿山融资租赁业务只做了一单,大概3000 万,内部收益率15%。
    (2)中游冶炼分离企业主要做保理和供应链金融。
    供应链金融:目前铅锌冶炼企业100 多家,有70%左右在产,铅锌企业资金需求主要来自两方面:一是企业产能建设需求;二是原材料供应款项。因企业在建产能无抵押品且行业低迷时占用较大的现金流,风险较大,公司不介入。
    公司主要介入冶炼企业的原材料供应款项部分。公司挑选企业主要基于几个方面:①是中型冶炼企业,20-50 亿元,产能10 万吨以上; ②是目前仍有现金流的企业; ③是资产负债率合适的企业;四是冶炼技术先进、有足够的原材料供应半径、水电成本低的企业。
    公司在河南、四川等地区拥有自己的仓储基地,主要为下游大型冶炼客户提供原料供应并开展供应链金融服务。主要由盛屯金属运营,主要分为两种模式:委托采购模式和委托销售模式。①委托采购模式下,下游冶炼厂等客户可自行确定原材料供应商并与其议定采购价格或直接与公司达成指定标准化原材料采购协议,公司根据客户要求受托采购货物(客户需预付货值15%-30%的保证金),向原料供应商预付采购款,由原料供应商发货至公司仓库(一般库存水平维持在冶炼厂2-3 个月的原料使用量),待客户完成相关内部程序后向其供货并收取货款(按原料采购款加资金占用等成本确定收入,并扣减采购、仓储等成本确定毛利); ②委托销售模式下,公司根据冶炼厂的生产资金需求,预付货款给客户或者按照一定货值折扣(一般为70%-80%)预先购买货物,待产品检验合格后受托向其指定下游企业完成销售并回收款项。
    风险控制方面,公司对每一单占用公司资金的业务均提前进行尽职调查,同时锁定客户和原料供应商或下游购买商,并通过由客户提供保证金或货
 
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