银漫矿业2017-2019 年净利润承诺分别为3.66、4.64 和4.64 亿元，白旗乾金达2019-2021 年度净利润承诺分别为2.54、2.10 和3.28 亿元。
    ■本次收购完成后，公司白银储量达到10909 吨。其中银漫矿业白银储量10172.36 吨，白旗乾金达矿业白银储量736.38 吨，合计白银储量10909吨，位居A 股上市公司前列。
    ■2017 年起公司白银产量将逐步放量。根据公司公告的银漫矿业铜锌银锡系统和铅银锌系统的产量规划，我们预计2017-2018 年白银产量预计分别为127 吨、159 吨。根据公告2019 年白旗乾金达选矿产能达产预计将新增白银产量56 吨/年，届时公司整体白银产量将超过200 吨。
    ■白银储量市值比全市场最高，且未来业绩对银价弹性较大。公司当前储量10909 吨，市值仅102.08 亿元，储量市值比为106.87，位居A股上市公司首位。2017 年起银价上涨将对公司业绩拉动较大。
    ■业绩充分受益锌价上涨。公司现有锌精粉产能近6 万吨，2017-2018年还将分别新增2.3 万吨、4.1 万吨锌金属产量。
    ■公司矿业业务极具成长性。大股东兴业集团长期在蒙东地区从事矿业运营和投资，拥有众多优质矿业资产，未来为解决同业竞争终将注入上市公司，公司矿业业务潜力巨大，成长性极佳。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价10.8 元。我们预计公司2016 年-2018 年的收入增速分别为15.5%、135.2%、44.5%，2017-2018 年净利润增速分别为478.5%、68.3%。首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为10.8 元，相当于2017 年45xPE。
    ■风险提示：1）收购进度不达预期；2）美联储加息进度超预期。