未来公司发展的主要方向在于功能膜行业。公司已在智能窗膜、隔热膜、水汽阻隔膜、量子点阻隔膜等技术水平较先进的方向作了布局，将着力开拓汽车、建筑、OLED/QLED 市场。由于属于前沿领域，在产能充足的前提下公司业绩的爆发仍有赖于国家政策推出及推动力度、电子产品技术路线的更新和下游用户需求的释放。
    ※投资要点
    纸包装材料业务稳定，面对烟标存量市场竞争格局，公司加大对酒标、日化等社会品包装的市场开拓。
    国家控烟政策措施的出台及限制三公消费等政策实施，对烟草行业产生不利影响，2015 年全年销售卷烟4979 万箱，同比减少了120.1 万箱，下降了2.36%，实现利税总额达到11436亿元，同比增加919 亿元，增长8.37%。
    纸包装材料的下游卷烟行业消费相对稳定、增速放缓的局面影响公司烟标包材的销量，且由于2015 年烟草企业存在税收压力，去年下半年超市场需求生产一定程度上挤压今年订单，一二季度主要去化烟包库存，收入有所下降。
    从中长期看，烟草行业结构调整、整合持续，产业集中度不断提高，烟标包装材料生产企业面临“高质量、大批量”的要求，公司的规模优势将受惠。基于有限的烟标存量市场空间，公司着力培育酒标、日化、礼品等社会产品包装，加大市场开拓力度，持续深化与食品、饮料、日化等行业客户合作关系。
    铝箔业务向上游进行的产业链整合基本完成，产品毛利率提升在即
    受大宗商品价格处于下降通道造成备库成本较高、人民币贬值使外币借款形成汇兑损失、以及江苏华丰冷轧项目去年处于净投入期尚未产生效益等因素的综合影响，2015 年公司铝箔业务毛利率下降4.01%，公司权益比例69%的江苏中基净利润出现亏损。公司16 年针对性地采取了相应措施，严格控制外币借款规模，与出口回款相匹配降低汇兑风险，并借助期货工具对原材料实施套保，降低库存成本变动风险。预计导致亏损的不利因素在今年会消除，江苏中基的盈利水平回复正常。
    同时，江苏中基出于降低原材料外购成本考虑向产业链上游整合，收购的江苏华丰冷轧项目已于2015 年底完成安装，预计年内铝箔产品毛利率有望企稳回升。
    在铝箔产品应用方面，电池行业迅猛发展，电池箔、锂电池用软包装箔、超级电容池箔等是公司着力培育的增长点。今年公司成功开发了工艺水平更高的电池级应用铝箔，目前产品已经开始给比亚迪配套工厂供货，未来有望受益于新能源汽车行业的快速成长。
    功能膜产能逐渐释放，多应用方向有望快速打开下游市场1、ITO 导电膜：公司拥有国内最大的ITO 导电膜产能，目前月产能为40 万平方米。公司于2012 年8 月引入国内首条ITO 导电膜生产线，打破国内高端导电膜以日本日东电工为代表的海外厂商垄断供货的局面，产品质量稳定，宽幅完整（1200MM-1570MM），在国内市场拥有较强竞争力。由于近几年行业竞争对手增多，竞争日趋激烈，2015 年产品毛利率下降至16.52%，预计中短期不会有更多新进入者。
    2、智能窗膜：大客户订单提升市场影响力，产品应用场景多。公司与北京众智同辉科技有限公司签署了《智能窗膜供货协议书》，2016 年计划采购量为40 万平方米，产品主要应用于星级酒店、会议室、剧院等工程项目，如建筑的玻璃外墙、室内的隔间玻璃、商场广告屏（成本比液晶屏低）等。
    3、隔热膜：主要应用于汽车及建筑领域。汽车隔热膜品牌市场主要被3M 等外资占领，随着产品技术成熟，进口替代是行业大方向。国内汽车保有量大，每年中高端隔热膜市场空间接近3000 万平。目前高层建筑玻璃外墙以防爆膜普及率为高，公司已研发防爆膜与隔热膜二合一产品，与玻璃生产厂家合作进行市场推广，随着涂布线调试完成，预计产能将于2017 年逐步释放。
    4、OLED 水汽阻隔膜：已将小样送客户检验评估，产能充足，后续静待下游需求释放及与客户就产品的磨合进程推进。
    盈利预测与估值：
    不考虑外延扩张影响，预计2016-2018 年，公司分别实现营业收入23.05 亿元、24.71 亿元、26.56 亿元，实现归属母公司的净利润1.29 亿元、1.47 亿元及1.67 亿元，EPS 分别为0.29元、0.33 元和0.38 元，对应2016-2018 年PE 分别为50.18 倍、44.20 倍、38.85 倍。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
    风险提示：功能膜市场增长不及预期，纸包装及铝箔下游需求下降