综合看，公司多点布局业内领先，涉足领域增长潜力巨大，且资源质优，目前市值151亿，对应16年PE 123X，短期估值略高，考虑到公司在去年12月高位停牌，在此期间大盘下挫22%，预计复牌后将存在补跌的可能，但长期来看我们看好公司四块业务的协同性及发展前景，维持 “强烈推荐-A”的评级。
    拟 3.27亿元收购6家医疗美容医院，“女装+婴童+化妆品+医美”四大产业板块的“泛时尚产业互联生态圈”布局成型。公司公告，拟以自有资金32,720万元收购四川米兰63.49%股权及深圳米兰、四川晶肤、西安晶肤、长沙晶肤、重庆晶肤70%股权，以目标公司16年度承诺净利润计算，对应PE为20X；以未来三年承诺净利润的平均值计算，对应PE为16.5X。
    “米兰柏羽+晶肤医美+韩国梦想医疗集团”，打造多区域、多层次的立体化医美服务品牌体系。米兰柏羽是坚持“品质医美”的高端综合型医疗美容医院，业务涵盖整形、微整形、皮肤美容、牙科美容等。其中，四川米兰成立于13年9月，营业面积7600多平，现有医疗和技术团队100多人，15年实现营业收入1.53亿元，净利润731.41万元；深圳米兰成立于13年11月，营业面积1100多平，现有医疗和技术团队25人，15年实现营业收入2635.64万元，净利润189.82万元。
    晶肤是专注年轻化细分市场、标准化快速复制的医美连锁品牌，主要提供激光美容、注射美容、抗衰老、SPA抗衰美容等服务，目前已在成都、西安、重庆、长沙开设连锁店面，经营面积在1000平米左右。相比综合性医疗美容机构，晶肤的产品和经营管理易实现标准化，在设备和人力投入方面相对较轻，设立筹备期较短，具有明显的成本管控优势和较快的复制扩张能力。同时，公司于16年4月完成战略收购韩国著名医疗美容服务集团—梦想集团30%股权的协议签署，此次国内医美医院及专科的收购有助于将韩国梦想集团的整形技术、护肤产品和管理经验引进国内，为公司国内医美业务的开展保驾护航，具体合作方式仍在商榷中。
    盈利角度看，收购标的公司承诺16-18 年净利润分别不低于2500 万元、3000 万元、3600 万元，此次收购完成后将进一步增厚公司业绩，成为公司新的业绩增长点。
    医美布局与现有业务具有较强的协同效应，未来计划以“中高端整形医院＋诊所”的模式持续推进。公司布局的时尚服饰、母婴用品、时尚化妆品、美容整形及互联网领域具有较强的协同效应，目标客群重合度较高，公司女装业务目前拥有VIP 会员7-8 万，有效会员5-6 万，未来可有效导流至其他业务。公司未来计划推进“中高端整形医院＋诊所”的模式，综合性整形医院方面每年新开设2-3 家，三年达到15 家左右，先从一二线城市开始布局，力争迈入第一方阵，诊所方面三年开设30-40家。
    设立晨晖朗姿中韩消费升级互联网基金，持续布局消费升级、TMT 相关产业和领域。
    公司与宁波晨晖创新投资管理签订有限合伙协议，拟作为有限合伙人出资1 亿元，参与设立晨晖朗姿中韩消费升级互联网基金（有限合伙），对消费升级、TMT 相关产业和领域进行投资。宁波晨晖在消费升级、TMT 等新兴经济产业的投资方面具有丰富经验，公司控股股东晏小平曾任达晨创投合伙人、鼎晖创投高级合伙人，此次中韩基金的设立有利于公司进一步深挖韩国时尚和消费产业资源，实现中韩两个市场的产业联动和资源共享，持续推进和巩固“泛时尚产业互联生态圈”战略。
    盈利预测和投资评级：目前公司 “泛时尚互联网生态圈”格局已基本成型，在女装、婴童、医美及化妆品四大领域的布局将为公司后期发展带来无限可能。我们认为公司思路清晰，所布局的婴童、医美及化妆品三大新领域的发展前景广阔，业务间客户协同效应较高，且投资并购标的均可为公司带来业绩增厚，未来通过定增和中韩消费升级互联网基金的持续推进，生态圈战略将得逐步完善。综合看，公司多点布局业内领先，涉足领域增长潜力巨大，且资源质优。暂不考虑医美业务并表影响，根据上半年已有业务发展情况，微调16-18年EPS分别为0.31、0.38、0.46元，目前市值151亿，对应16年PE 123X，短期估值略高，考虑到公司在去年12月高位停牌，在此期间大盘下挫22%，预计复牌后将存在补跌的可能，但长期来看我们看好公司四块业务的协同性及发展前景，维持 “强烈推荐-A”的评级。
    风险提示：女装业务持续下滑，新业务发展情况不及预期。