华之源是中国领先的城市轨道交通通信系统解决方案提供商，业务覆盖广州、佛山、东莞、南宁、宁波、厦门、合肥、贵阳、南昌、福州等城市，将华之源纳为全资子公司后，公司轨交业务将以新科佳都和华之源为主体开展，在城市覆盖、渠道资源、技术研发等方面协同效应明显。 
    安防、轨交行业高度景气，公司业绩高增长有望继续保持。安防行业已进入新一轮换机周期，图像分析、智能处理技术需求强劲，各地安防项目正加速上马。轨交项目建设明显加快，行业景气推动轨交业绩高速增长。值得注意的是，15年公司收入构成中有11.97亿来自毛利率较低的云计算产品与服务业务，而该业务的增速相对安防、轨交较慢，随着高毛利率业务占比逐年提升，公司整体毛利率有望上升。营收增速加快、毛利率提升促进公司业绩高速增长。 
    人工智能进展顺利，相关项目正逐步落地。参股子公司云从科技与母公司各项业务合作良好，在金融安防领域，母公司为云从提供渠道和项目资源的支持，而云从也为公司在安防、轨交智能化建设中提供核心的技术支持，双方合作稳定，伴随图像分析需求的爆发，更多以人脸识别、人群分析为核心的安防、轨交项目将逐步落地。 
    公司业绩持续高速增长，前瞻布局人工智能卡位智能图像分析新蓝海，给予"强烈推荐"评级。公司安防、轨交业务持续发力，业绩收入高速增长，在提前储备人工智能先进技术的同时，能够与传统业务相结合产生超额收益。预计16~18年EPS为0.20、0.28、0.40元，对应当前股价PE分别为40、27、20倍，目标价10元，上调至"强烈推荐"评级。 
    风险提示：安防、轨交业务拓展不及预期。