一季度公司实现净资产收益率1.55%。
    主要观点
    1）公司营业收入同比下降三成符合市场预期：公司的经纪业务：一季度公司股基交易额同比下降20.37%，公司的股基市场份额8.36%，较2015年末下降0.02个百分点，但经纪业务龙头地位依旧。
    公司的融资融券业务规模一季度月均493.88亿元，月均余额同比下降37%，直接导致公司利息收入大幅下滑。而受资本市场影响，公司投资收益也大幅下降。公司在投行业务上持续推进大投行业务模式，公司在一季度无论是股权承销还是债券承销金额均同比大增200%以上，投行业务收入同比增长152%。资产管理业务方面，公司持续提升主动管理能力和产品创设能力，满足客户多元化投融资需求，资产管理业务净收入同比增长127%。
    2）拟收购AssetMark助力财富管理转型：公司4月公告拟计划以7.8亿美元收AssetMark。AssetMark是一家独立的全方位服务统包资产管理项目平台(TAMP)，致力于服务财务顾问，经纪人交易商和投资人，并拥有先进的IT技术和丰富的实践管理经验，为客户提供包括获得资产管理产品、第三方和自有托管服务和投资策略师产品。通过提供全套式服务，AssetMark使得其客户可以专注于建立财务顾问服务及关系。公司在近几年基于互联网平台战略积累了强大的客户资源，同时客户资产规模也在不断的壮大，公司正全面推进以满足客户需求为中心的财富管理体系建设。公司此次计划对AssetMark的收购有助于加快公司在财富管理方向的转型。
    投资建议
    公司坚持移动互联网平台为核心的经纪业务，不断扩大客户基础，经纪业务行业地位进一步巩固。同时，公司积极打造具备差异化定价能力的投行体系以及国内一流的资产管理机构。近期，公司拟收购AssetMark，我们认为这将助力公司加速向财富管理方向转型。我们看好公司未来发展，预计公司16年、17年的EPS为1.11元、1.30元，对应动态PE分别为15.71 倍和13.37 倍，给予“未来六个月，增持”评级。