新能源补贴核查和调整有望尽快出台，补贴政策调整利于行业集中度提升，行业龙头宇通市占率有望快速提升。公司新能源客车全年目标2.5 万台，4 月起新能源销量快速增长，销量增长和销售结构大型化有望提升毛利率，推动公司业绩增长。我们预计2016-2018 年每股收益分别为1.78 元、1.94 元和2.17 元，给予2016年15 倍市盈率，目标价调高至26.60 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    一季度增长强劲超出预期。公司1 季度客车销售12,366 辆，同比增长18.0%；其中新能源客车销售1,200 余台，同比增长约13%。公司1 季度整车销量、收入和扣非后净利润大幅增长，但净利润基本与去年同期持平，主要原因在于子公司交易性金融资产浮亏约1.1 亿元。目前公司已采取措施，对相关金融资产进行结构性调整，未来有望化浮亏为盈利。
    新能源补贴核查和调整有望尽快出台，政策调整利于行业龙头。今年1月以来，受补贴核查等影响，新能源汽车相关工作接近停滞。新能源补贴核查和调整近期有望出台，公司未受核查影响，补贴调整也将有利于行业集中度提升，宇通作为行业龙头，新能源市占率有望快速提升。
    新能源客车全年目标2.5 万台，结构调整有望提升毛利率。公司新能源客车全年目标2.5 万台，同比增长约25%。4 月开始公司新能源客车销量快速增长，同时纯电动客车销售结构有望向大型化方向发展，销量提升和大型化均有利于毛利率提升，推动公司业绩快速增长。
    评级面临的主要风险
    1）客车行业景气度大幅下滑；2）新能源客车销量不达预期。
    估值
    我们预计2016-2018 年每股收益分别为1.78 元、1.94 元和2.17 元，给予2016年15 倍市盈率，目标价调高至26.60 元，维持买入评级。