1）新能源客车16 年补贴退坡最大的是6-8 米的中轻型客车，而公司新能源客车主要细分市场是8-10 米、10-12 米的大中型客车，公司产品受补贴退坡影响较小。2）随着国家清查骗补工作完成，行业趋于稳定，公司市场份额有望进一步扩大。3）国家对新能源公交推广的考核力度不断增强，作为龙头企业，公司新能源公交将会获得较大增长。
    预计2 季度补贴政策出台后需求将快速回升，今年销量超2.5 万辆。预计随着地补政策陆续落地以及国家鼓励政策的不断出台，2 季度需求将快速回升，维持公司16 年新能源客车销量将超过2.5 万辆、渗透率超过35%的判断，我们预计公司3 月份新能源客车销售100 余辆。此外，多年的积累使得公司掌握了新能源客车的核心技术，目前产品覆盖10-18 米插混客车和 6-12 米纯电客车领域，在插电、纯电领域均有较高的市占率。新能源业务占比的提高使得公司的销量结构改善，进而增强公司的盈利能力。
    盈利预测及投资建议：我们预测公司2016-2018 年的营业收入分别为339.8 亿元、358.3 亿元和374.8亿元，归母净利润分别为36.1 亿元、40.3 亿元和43.7 亿元，增速分别为2.1%、11.7%和8.3%，对应的EPS 分别为1.63 元、1.82 元和1.97 元，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济下行导致公路客运企业减少新增和更新需求；地方政府财政紧张减少公交客车采购；新能源客车推广不及预期；新能源客车运营出现事故对行业产生重大不利影响。