子公司广东双林实现营收4.95 亿元，净利润1.25 亿元；唯康药业及振兴电业由于处于停产状态，分别亏损1965 万元、1253 万元，拖累公司业绩。
    公司一季度实现营收1.64 亿元，同比增加48%；归母净利润1767万元，同比增加28%。考虑到收入端增长几乎全部来自广东双林，公司一季度仍处于债务重组进程中，振兴电业资产尚未剥离，业绩符合预期。
    2.广东双林是公司核心优质资产，浆站获批超预期。
    2015 年广东双林实现血浆供应272.54 吨，生产投浆268.7 吨，完成全年目标，各单采血浆站效价比2014 年均有所提高，提高幅度10%以上。浆站开拓方面进展超预期，目前已获批广东廉江、东源、遂溪三家新浆站，其中廉江浆站已于2 月通过获得采浆许可证，正式开始采浆。我们预计今年双林将在广东地区开设5-8 家新站，山西省4个已建成的浆站可顺利拿证采浆。此外，根据定增预案，公司还拟在广西、湖南、湖北、安徽等地开设新站。我们判断公司今年预计将新增10 家以上浆站，占领稀缺浆源资源，强力带动公司未来3 年业绩的快速提升。
    3.债务重组日渐明朗，摘帽可期
    公司控股股东振兴集团负有多笔到期未清偿债务及经济诉讼，目前振兴集团就自身债务已与包括信达资产在内的资金方进行商谈。债务融资方案虽尚未最终确定，但振兴集团已有望解除上市公司股权冻结，同时也为剥离振兴电业股权、完成股改承诺扫清障碍，摘帽可期。
    4.盈利预测及投资建议
    广东双林是公司优质核心资产，过去四年由于历史问题未能获得发展，但从近期浆站开设情况看，管理层已重振旗鼓，采浆量三年至少翻一番，吨浆利润将提高。同时，债务重组问题日渐明朗，摘帽可期。我们预计16-18 年公司EPS 为0.63、0.89、1.31，对应PE 为49X、34X、23X，维持“强烈推荐”投资评级。
    5.风险提示：
    债务重组不达预期；公司新浆站开设进展不达预期。