与行情火爆的去年同期资本市场相比，营收规模仍有近23%的增长，发展趋势整体持续走强。但受到各项费用增长的影响，净利增长有所放缓。由于业务规模的扩张，销售费用自8,757 万升至1.16 亿元，同比上涨32.58%；管理费用从1.58 亿上升到2.02 亿元，同比上涨27.84%；财务负费用由115 万元下降到负费用25.7 万元。营业税金及附加由386万升至699 万，涨幅达81.7%，主要缴纳投资收益税金及附加所致。同时注意到销售提供现金流入2.63 亿元，同比上涨33.59%，即使在确认了3.37亿营收的前提下，预收款项仍有6.79 亿元，将为后继期间的持续快速增长提供有力支撑。
    公司2.0 创新虽然遇挫，但创新思路和趋势依然清晰明确。去年因为市场大幅波动，监管从严导致恒生2.0 创新遭遇到一定的政策瓶颈，目前公司对合规格外重视，成立专门部门强化对金融IT 交易创新的把控。与此同时，公司在年报中还是明确指出2.0 基于云计算实现IT 托管服务的创新模式，以及未来基于跨机构接口互联互通提供协作服务合作分成的3.0 创新方向，很可能包括类似iTN、网金社等业务的创新。我们认为，公司基于在金融交易系统的绝对优势地位，其对跨架构接口的整合能力，是其实现2.0 和3.0 创新的不可取代的强大基础，也必将是吸引全市场关注的焦点，我们坚定看好公司引领金融IT 创新的确定性。
    强化区块链、机器人投顾等新技术领域投入，有望成为价值爆发突破口。
    公司始终坚持以高技术水准构筑核心竞争力，在传统的经纪业务线NF2.0、资管业务线、交易所业务线一直持续完善升级，为客户构筑了长期稳定的使用体验。去年公司新增研发人员近900 人达总数1/3，研发费用更是从5.9 亿提升至8.6 亿，并全部费用化，并以区块链、机器人投顾等新技术领域为研发投入重点，特别在区块链方面，其规划的基于联盟连的数字票据系统，有望成为国内协作区块链领域的首个具有实际效用的商用探索。我们认为，在金融IT 交易系统的分支上，恒生的创新使其行业地位正逐步从IT 后端向前端延伸，同时也暗示着金融IT 交易系统深层次技术革新可能使科技类公司左右行业格局，有望给金融IT 业特别是恒生带来价值爆发的再次机遇。
    评级面临的主要风险竞争风险、政策风险。
    估值
    预计公司2016 到2018 年每股收益分别为1.101 元、1.376 元和1.777 元。
    市场中金融IT 相关个股市盈率区间从68 到210 倍，我们保守给予较低的80 倍市盈率。参考2016 年1.101 元的每股收益，对应目标价为88.08 元。