经营分析
    剥离亏损路段提振业绩，新购路段高速成长贡献利润增速：2016 年一季度公司公路收费主业实现营业收入16.21 亿元，同比上涨5.19%，与重述前的数字相比同比上涨24.21%。营业收入上升主要原因是新收购的路段一季度贡献营业收入约2.5-3 亿，其中宁常高速客流量增速依旧维持高位，一季度日均车流量同比增加20.6%，日均收入同比增加20.25%。净利润大幅上升主要源于上年度9 月份开始公司终止了302 国道的收费经营权，致使每季度毛利增加约5500 万元，同时提升整体主业毛利率。沪宁高速受宁常高速分流及春节提前影响，客货比例进一步上升，客车占比达到81.12%，同比增加1.74 个百分点，但相比较上年的3.36 个百分点，货车下降比例有所收窄，同时从3 月份开始货车车流量逐步回升，同比增速也恢复至正增长，同比上涨1.94%。预计沪宁高速全年分流影响逐步减弱，货车车流量有望进一步回升。
    低油价低房产交付拉低辅业收入，优化债务结构财务费用下降：一季度由于各路段车流量上升，导致油品销售量也有小幅上涨，但是由于油品零售价格维持低位，与去年同期相比下降约10%，致使配套业务收入同比下降2.79%。同时本季度无房产交付，导致收入结转下降，房地产收入同比减少35.5%。由于新并入的宁常镇溧公司及锡宜公司的资金成本较高，经过债务置换和债务结构调整，以及2015 年央行的数次降息，公司本期节省财务费用约7000 万元。
    投资建议
    公司剥离亏损302 路段，沪宁高速分流影响逐步减弱，公司路产盈利能力上升。收购宁常，镇溧等路段后，主业业绩增速得到有效保障。房产交付进入高峰期，未来房产利润可期。公司常年维持高股息，现金流充沛，是具有吸引力的弱市防御品种。我们预计公司2016-18 年EPS 为0.6/0.66/0.71 元/股。给与“买入”评级。
    风险
    宏观经济持续下滑，路段分流风险