业绩略超市场预期。2016Q1 公司营收7.4 亿，归母净利6600 万，同比增13%、25%。销售商品收现8.4 亿，增11%，经营净现金流1 亿，，增442%，低基数上实现快速增长。
    提价影响出清后2016Q1 调味品收入增14%，高增长态势料将持续。
    受2014 年底提价影响，2015Q1 调味品营收增速放缓；2015 下半年提价影响基本出清，2016Q1 调味品营收7.2 亿、净利7650 万，低基数上同比增14%、20%。受益产品结构升级带动增速回升和盈利能力改善，加之持续区域扩张，调味品业务全年有望维持高增长。酱油市场集中度提升空间大，公司未来成长空间广阔。地产业务方面，2016Q1 中山房价环比升13.5%，涨幅全国前三。楼市火爆背景下公司地产业务有望回暖，保守预计2016 地产业务将实现1 亿营收。
    2016Q3 定增有望完成，管理红利释放将持续提升盈利能力。预计三季度公司有望完成定增，实现国改民体制转变。相比海天22%的净利率，公司调味品净利率仅12%，国企体制带来成本、费用较高是主要原因。2016Q1 公司销售、管理费用率同比均降0.5pct，带动净利率提升1.1pct。激励机制完善后公司有望进一步推进管理精细化，压缩成本、节约费用，叠加产品结构持续升级，盈利能力有望进一步提升，未来2-3 年公司调味品净利率有望提升至15%左右。
    核心风险：食品安全问题发生的风险；行业竞争加剧风险。