随着调价不利影响的消退，从去年下半年开始，公司美味鲜调味品业务逐步恢复，今年Q1 表现较好，实现了2 位数的增长。公司Q1 毛利率为35.15%，基本与去年同期持平。公司期间费用率基本保持稳定，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别比去年同期下降0.46 个百分点、0.46 个百分点、0.19 个百分点。
    中山市房价上涨，公司房地产业务面临价值重估。由于深中通道开建，火炬开发区房价从去年底开始一直持续快速上涨。公司在火炬开发区拥有可开发商住地660 亩以及汇景东方一期、汇景东方二期两栋楼，面临价值重估。受《歧江新城片区规划》调整等因素影响，公司2015 年并未新建商品住宅，也未开展营销。我们预期公司今年将实现汇景东方一期部分销售，为公司带来上亿元销售收入。
    公司人事开始变动，关注宝能系入主给公司带来的变化。从季报来看，前海人寿仍在二级市场持续增持公司股票，表明其对公司的坚定看好。从去年年报看，宝能系已派人担任了公司常务副总经理，这是一个实权较大的职位。
    今年初，公司公告董事会部位委员辞职。目前公司人事变动正在持续中，宝能系派人入主公司只是第一步，后续可能还会有进一步的动作，值得密切关注。宝能系民营的背景和更加市场化的作风，有利于公司的市场化运作。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.39、0.46、0.53 元，考虑可比公司估值，我们给予公司2016 年46 倍PE，对应目标价为17.94 元，维持买入评级。
    风险提示
    前海人寿入主的风险，调味品业务增速下滑的风险。