截至2015 年末，公司机队规模增至52 架，航线数量114 条，其中国际航线占比近半，充分受益出境游高景气，去年国际线收入同比增幅高达142%，营收占比提至30%+；2015 年辅助收入同增55%达6.42 亿元，人均辅助收入49 元（同比+36%）。业务量高增长的同时仍保持高运营效率，公司在国际线占比大幅提升下客座率仍高达92.84%，单位主营/销售/管理成本较A 股上市航企平均水平低35%/70%/50%，人机比进一步下降6.5%至84.4:1。
    2016Q1 营收/净利润同比+3%/44%。2016Q1 公司营业收入20.89 亿元（同比+3.48%），净利润/扣非净利润分别同增44%/17%至3.67/2.39 亿元。Q1业绩增幅收窄主要受机队引进进度，一季度ASK 同比增幅仅12%以及票价水平略有下跌（约2%）的影响，预计二季度末起新飞机将陆续到位、提升产能，全年运力增速约17-18%。2016Q1 补贴收入1.5 亿元，带动营业外收入增幅超150%，主要由于取得新增航线补贴及少部分去年未结算补贴。
    公司具成为国内低成本龙头潜质。目前国内低成本航空（LCC）份额仅9%，低于全球/欧洲/美国/东南亚25%、40%/30%/60%的水平，提升潜力巨大。
    考虑国内处在旅游大发展时期，价格敏感的自费旅客（LCC 目标客户）成市场主流，预计2020/2030 年LCC 渗透率有望提升至15%/30%以上，仅考虑票价的市场规模有望达近3000 亿。参考欧美经验，成熟LCC 市场通常有1-2 家低成本龙头、占据绝大部分份额。公司作为国内LCC 先入者和领导者，深耕10 余年积累的网络资源和运营管理优势构成无形竞争壁垒，具龙头潜质，市占率有望随着国内LCC 市场规模扩大不断提升，强者愈强。
    航旅结合享迪斯尼红利，国际线持续高增长。2015 年公司在上海市场份额提升至9.3%，考虑6 月迪斯尼开园，今年国内航线运力增速预计在10%+。
    公司较上海其他基地航企具有旅行社优势，大股东春秋国旅在全国排名前列且为上海迪斯尼官方合作伙伴，通过在二三线城市的网点结合公司航线网络设计迪斯尼产品，吸引自费家庭旅客；开辟新国际航线方面，与春秋国旅良好协同也可降低客源不足风险、缩短培育期。2016 年公司新增运力仍将投放于毛利率较高（较国内线高5-10pcts）的国际线，并计划在深圳设立分公司进一步辐射东南亚市场，预计全年国际ASK 增速约50-60%。
    风险提示。宏观经济下行；油价上涨；出境游及迪斯尼旅客增长不如预期。
    盈利预测、估值及投资评级。公司兼具高成长和高效率，预计未来几年运力扩张将支撑业务量持续提升，高毛利的国际线增长及辅助业务挖掘将持续贡献业绩，考虑公司运力引进进度及汇率油价波动，调整公司2016/17年EPS 预测为2.30/2.84 元（原预测2.38/2.89 元），新增2018 年EPS 预测3.56 元，对应PE 为20/16/13 倍，参考国际低成本航空估值及公司业绩增速，给予2016 年25 倍PE，目标价70 元，维持“买入”评级。