主要观点
    1. 业绩受宏观经济影响大，一季度已回暖。
    2015 年受宏观经济不景气影响，国内固定资产投资增速持续下降，房地产和基础设施的建设均开工不足。受下游客户需求持续低迷和工程机械社会保有量巨大的双重影响，工程机械行业各类产品产量同比均大幅下降，是造成公司2015 年营收大幅下滑和出现亏损的主要原因。
    第一季度国内工程机械市场略有复苏，加上公司产品结构性的改善，导致公司业绩开始回暖。
    2. 公司总体费用率有较大上涨。
    报告期内公司总体费用率为36.40%，增长7.69 个百分点。其中销售费率为13.15%，增长2.93 个百分点；管理费用率为11.89%，增长3.05 个百分点；财务费用率为11.37%，增长1.71 个百分点。
    3. 收购AVMAX，打造通航全产业链。
    公司于2015 年10 月13 日发布非公开发行预案，拟募集资金不超过22 亿元，其中19.79 亿元用于收购加拿大支线飞机租赁和维修公司AVMAX 公司100%股权。
    AVMAX 公司业务包括飞机租赁、飞机维修维护、飞机零配件及二手飞机销售、航空电子工程研发，2016 年有望直接为公司并入2.3亿元的净利润。
    公司旗下已有山河科技和山河航空动力子公司，收购AVMAX 后，公司将形成通航飞机制造—航空发动机研制—飞机运营租赁—飞机维修维护的全产业链。
    4. 通航市场即将放开，公司将持续受益。
    随着低空改革的推进和通航市场的开放，市场对通航飞机和通航后市场服务的需求有望激增，公司凭借全面的布局将持续受益。
    随着民航机队规模的逐年扩张，公司的飞机租赁和维护维修业务有望成为新的利润增长点。
    5. 盈利预测
    预计公司16-17 年实现归属母公司净利润1.94 亿、2.60 亿，对应EPS 为0.26、0.34 元，对应PE 为32X、24X，维持推荐评级。
    6. 风险提示
    通航产业发展低于预期。