具体支付价格及支付方式如下： ①2015股份价格及支付 
    第一阶段收购AVmax的60%股权，该部分股权总价141,500,000美元，每股约2.613美元，在满足交割条件后，于2016年3月31日前后支付（可延期到2016年8月31日，但需支付延期利息）。 ② 2016股份、2017股份、2018股份价格及支付第二阶段收购AVmax的40%股权，基于AVmax在2016、2017和2018年的净利润平均值（每年度净利润由中审华寅五洲根据中国会计准则审计确定），在各年按照该平均值的12倍计算AVmax的企业价值，最后确定剩余的AVmax的40%股份的价格（最高为170,112,000美元），其中每期转让价格最高不超过56,704,000美元。自收到当年财务报表后第十个工作日为交割日，或者是各方书面同意的较早或较晚的日期。 评论： 
    2016 年AVmax 业绩下限2.3 亿元净利润 
    根据公告，公司在支付第二阶段股权款项时，与AVmax 进行业绩对赌。即2016-2018 年，每年均向AVmax 原股东支付13.33%的股权对价，按照12 倍计算，最高不超过5670.4 万美元。 以2016 年为例，具体计算方法为：假设AVmax2016 年完成业绩为X 万美元，则按照12 倍计算，乘以13.33%，大于或等于5670.4 万美元。 即，X*12*13.33%≥5670.4，计算可知X≥3544.9 万美元；按照美元对人民币汇率1:6.58 计算，X≥2.3 亿元人民币。 也就是说，2016 年公司与AVmax 的业绩对赌要求至少完成2.3 亿元净利润。 2016 年AVmax 合并母公司报表有望达到2.3 亿元 
    由于加拿大财年是从上年的8月1日到本年的8月31日，而我国一个完整的财政年度是从1月1日至12月31日。故，虽然2016年公司最多只能实现对AVmax73.33%的股权并表（60%+13.33%），但是考虑到2016年9-12月四个月份将并入我国2016财政年度，且AVmax的业绩调节能力较强，我们仍然认为AVmax有望直接为公司并入2.3亿元的净利润。 
    AVmax 业绩优良，有能力实现业绩对赌要求 
    按照加元兑换人民币汇率1:4.65 换算，2014-2015 加拿大财年AVmax 的净利润分别达到9142 万元人民币和12402 万元人民币，增速达35.66%，呈现快速增长的态势。2014-2015 年的毛利率水平分别为57.27%和67.67%，净利率水平分别为13.61%和16.35%，反映出较强的盈利能力。 
    根据财务报表可知，截止到2015 年8 月31 日，AVmax 固定资产为2.80 亿加元。固定资产类别主要为AVmax 拥有的飞机、飞机发动机及机械设备等。根据AVmax 官网可知，AVmax 目前机队规模达到100 多架；按照平均300 万美元/架计算，对应市场价19.7 亿元人民币。
    从目前在役飞机的品牌来看，主要为加拿大庞巴迪公司产品，如CRJ 系列（包括旗下德哈维兰公司DASH 系列、TwinOtter 系列），以及美国豪客比奇公司King Air 系列产品。
    从服役年限和飞行时间来看，虽然大部分飞机超过20 年机龄，但是平均飞行时间仅有3.2 万飞行小时。一般飞机的设计使用寿命是6 万飞行小时(尚不考虑寿命延期)，可见公司机队的成新率依然较高。
    从飞机用途来看，既包括50 座级的经典支线客机，也包括货机，还包括14 座级、8 座级的公务机（通航飞机）。因此，AVmax 对于民航飞机和通航飞机均具有成熟的运作体系和管理经验。
    由于AVmax 的盈利模式是采购老旧飞机改装翻新后销售/租赁，因此，AVmax 如果销售飞机，则能够直接增厚公司利润表。故AVmax 的资产变现能力很强，我们认为其在2016 年完全有能力实现2.3 亿元业绩对赌要求。
    维持"买入"评级 
    在不考虑收购AVmax 前提下，2015-17 年的净利润分别为17、82、129 百万元，对应EPS 为0.02、0.11、0.17 元/ 股，按照2016 年1 月15 日收盘价7.71 元计算，对应的PE 分别为349、71、45 倍。 在考虑分步收购AVmax 前提下，2015-17 年公司的净利润分别为17、282、361 百万元，EPS 分别为0.02、0.29、0.37 元/股，对应的PE 分别为349、27、21 倍；同时考虑到此次定增底价为10.05 元/股，目前市场价与之倒挂幅度达到23.28%；并考虑到公司有望凭借AVmax，进一步开展海外业务并购的预期，维持"买入"评级。 
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