毛利率、费用率齐降，所得税率变化影响净利润增速近7%1）一季度公司毛利率50%，较去年同期下降4.86%；2）销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为17%、8%、-0.44%；分别较去年同期下降2.73%、1.49%、0.50%。3）公司投资收益1132 万元，较去年同期下降近30%，主要系利率降低导致委托理财的投资收益减少；4）所得税费用大幅上升，较上年同期增长69%，主要是利润总额增加及2015 年国家布局内重点软件企业认定工作尚未开始。公司本期企业所得税按照15%税率计算，上年同期按10%计算。所得税变化对净利润增速影响近7%。
    “制造+服务”战略有望带来业绩持续较快增长
    2015 年明确了“高端服务+高端制造”的发展战略，在现有包括ATM 机、VTM 机及AFC 设备的基础之上，未来着重发展自主设备维保服务、金融外包服务、金融武装押运三大服务业务。2015 年服务业务增长迅速，2016年有望延续该增长势头。
    16-18 年业绩分别为1.10 元/股、1.16 元/股、1.43 元/股主营业务持续增长，投资神州数码亦有望带来较丰厚投资收益。预测2016 年-2018 年业绩分别为1.10 元/股、1.16 元/股及1.43 元/股。公司当前估值较低，具有一定的安全边际。
    风险提示
    制造业务行业竞争加剧导致毛利率持续下降；服务业务开展不及预期；股权投资可能存在的金融风险。