◆毛利率同比下降4.4 个百分点，期间费率基本持平
    报告期内公司综合毛利率24.9%，同比下降4.4 个百分点；销售费率和管理费率分别为6.4%、6.7%，分别同比上升1.1 和0.7 个百分点；财务费0.7%，同比下降1.4 个百分点，期间费率13.7%，同比上升0.4 个百分点。
    2016 年一季度需求端有所改善，水泥表观产量实现正增长；水泥价格整体低位，反弹尚未带来营收正增长；较低的产品价格仍使得毛利率下降，公司扣非后净利润下降45%。
    ◆盈利预测与投资建议
    公司具备业内最优的成本费用控制力，2016 年一季度需求端虽回暖但价格低位，营收与毛利率下降导致公司业绩同比下降32.6%。国内水泥行业景气度整体低迷情况下，公司继续加快项目并购与产业布局，15 年末熟料产能达2.3 亿吨，水泥产能2.9 亿吨；公司预计2016 全年将新增熟料产能约1,460 万吨，水泥产能约2,600 万吨。中长期看，公司卓越前瞻性战略领先，稳固华东中南利润源，稳步扩展西部市场，积极执行“走出去”国际战略。预计公司2016 年至2018 年EPS 分别为1.68、2.14、2.48 元，目标价24.00 元，对应公司2016 年14 倍PE 水平，“买入”评级。
    ◆风险提示：宏观经济形势继续大幅恶化，原料价格上涨。