分季度来看公司Q4 销量同比+2%，吨盈利指标均已处于历史底部。从企业目前出货情况来看，下游需求有所好转，预计1 季度整体销量增速将回升；同时新董事长提出海螺集团实现利润110 亿目标（去年100 亿），将使得公司今年提价更为积极；我们判断公司业绩有望环比改善。
    兼并收购，国内区域整合加速： 2014 年完成5 起收购重点整合湖南、云贵市场后，公司区域市场整合继续加速。2015 年先后完成对江西圣塔、巢东水泥、广东茂名的收购，同时通过一系列资本运作逐步取得西部水泥绝对控股权，大幅提升陕甘区域市场集中度，提升在西部市场的地位国际化步伐加快，布局海外成长：南加海螺一期已于14 年底投产，二期工程也正式开工；印尼孔雀港、西巴布亚、缅甸皎施等项目也全面启动，老挝、柬埔寨等已签订合作协议，正处于前期准备阶段。公司重点布局东南亚新兴市场，需求空间大，盈利水平高，有望成为公司打开成长新空间。
    投资建议：水泥价格和公司盈利能力已处于底部，下行空间不大；公司在行业内的竞争力非常突出，虽然新建产能受限，但通过海外扩张和国内收购兼并，公司仍将保持扩张态势。目前政策环境友好、上半年需求存超预期可能，公司区域格局好，目前是不错的投资窗口期。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.34、1.50、1.85，维持“买入”评级。
    风险提示：固定资产投资持续下滑，海外项目进展低预期；