毛利率持续提升，盈利能力进一步改善
    受生产效率提升、原材料价格下跌和内销占比提升等因素影响，15 年公司毛利率达到18.43%，同比提升0.74pct，今年一季度原材料成本有所反弹，但16Q1 公司毛利率同比延续提升趋势，当季毛利率达到19.44%，同比改善4.13pct；尽管汇率波动对财务费用率、投资收益形成负面影响，不过总体上受毛利率提升驱动，公司盈利能力仍保持稳步提升态势，其中16Q1 归属净利率达到3.09%，同比提升0.53pct。
    定增加码新品类培育，西电龙头转向全领域布局在传统西电既有优势的基础上，近年来公司逐步开始向环境家居、美容个护、婴儿电器等新领域拓展，其中15 年公司环境家居电器收入超过5 亿元，业务已经初具规模；而近期公司推出10 亿元定增预案，投向智能家居、美容个护、高端厨电以及自动化改造4 个项目，考虑到公司全球丰富的客户资源以及优秀的小家电制造能力，产品品类的继续扩充有望为公司打开新的增长空间；而在国内小家电需求加速释放背景下，随着公司逐步加大内销市场开拓、厨房、家居以及个护全领域加速布局，未来公司内销拓展也值得关注。
    首次给予“推荐”评级
    总体而言，基于公司竞争力持续提升、新品逐步上量和人民币贬值预期，短期内公司经营有望延续稳健增长趋势；而考虑到新品类加速培育、内销逐步拓展以及国内小家电需求渐次释放，公司长期成长性更值得看好；综上预计公司16、17 年EPS 为0.84、1.01 元，对应当前股价PE 为23.98、19.92 倍，给予“推荐”评级。
    风险提示：人民币汇率大幅波动、原材料价格反弹。