本期业绩下滑主要由于：1）全球农用植保市场持续疲软，投入品需求下降，收入降低；2）汇兑收益减少。公司本年财务费用支出338.72 万元，与去年一季度收入1062.45 万相比明显降低。
    如东二期已通过市政务中心公示，项目料将快速推进。如东项目是公司三次创业的承载者，一期原药产能6000 吨已经投产并运转顺利，二期规划用地已经落实并已经通过南通市政务中心公示，大概率将如期推进，预计2017年部分建成投产，当年可贡献量利。二期设计产能约30000 吨，假定2017年有半数产能投产，将对现有主要产品的产能带来30~50%的提升。预计将大概率助推公司营业收入超过45 亿元，成为农药企业榜首。
    持续看好麦草畏业务。扬农目前拥有6500 吨麦草畏产能，预计2017 年将随如东产能释放后持续上量，坐稳全球龙头。预计国内短期无大量新产能进入（从上周上海CAC 调研的结果看来主要厂商均将新产能投入在草胺膦上），随着孟山都主推Roundup Ready II Xtend 产品的推广及中国批准进口耐麦草畏作物已确定，预计麦草畏将迎来需求量的迅速上升期，扬农作为麦草畏全球龙头之一将充分受益。
    杀菌剂氟啶胺将随马铃薯成为主粮开辟新的市场空间。氟啶胺是扬农新推出的杀菌剂产品，主要用于马铃薯、辣椒等产品的晚疫病，目前主要厂家仅有日本石原、扬农化工、中化蓝天。考虑到：1）种植面积提升成定局：国内目前将马铃薯列为主粮同时大量的玉米面积减少，预计2020 年马铃薯将新增种植面积1~1.2 亿亩；2）单产提升空间大：据世界粮农组织提供的数据，世界马铃薯平均单产为18.9 吨/公顷，但中国马铃薯单产仅为3.43 吨/公顷，为全球水平的20%。预计届时将有原药新需求近千吨，发展空间较大。此产品长期有望为公司贡献业绩，也让我们看到了公司在产品开发和市场布局方面的功力。
    中化农药业务整合可能加速，扬农具备外延拓展的机会。扬农化工目前实际控制人为中化集团，中化集团在农化投入品方面产业链完整、综合实力居全国第一。根据全球农化网信息目前集团已经开始推进农化板块的整合。我们认为中化的农药业务在宁高宁入驻之后存在内部整合、外部成长的机会，扬农作为集团内优质的农药研产销一体平台大概率将受益。
    风险因素：1）麦草畏推广进展不及预期；2）孟山都等新建大产能麦草畏原药装置；3）如东项目进展低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。公司质地良好、研产销完善，产品布局有很强的成长空间，同时考虑到股东换帅可能带来外延式成长机会，我们对公司的未来充分看好。在对公司整体看好的基础上， 我们维持预测公司2016/2017/2018 年归属母公司股东净利润分别为5.02/7.20/8.50 亿元，对应EPS 分别为1.62/2.32/2.74 元。维持目标价40.00 元，维持“买入”评级。