公司是粘结钕铁硼行业龙头，2015年受3C 电子出货量下降影响，公司光盘用和硬盘用粘结钕铁硼销量下滑明显，其中光驱用钕铁硼下降了近50%，硬盘用钕铁硼同比持平。但公司汽车用钕铁硼销量大增45%左右，主要是由于新增了认证客户，产量释放明显，同时由于汽车用磁材产品盈利能力较高，使得公司综合毛利率上升了4 个百分点至32.33%，从而推动公司业绩增长。
    产品结构继续优化，今年汽车磁材有望继续增长。2015 年公司产品结构优化明显，汽车材占比提升至30%，光驱用磁材下降至20%左右，硬盘用磁材占比为30%。我们认为，今年公司新增的汽车材用户爱威龙和博时博泽增量明显，预计今年汽车材的销量仍能维持30%以上的增长。
    热压磁材依然是公司产品重点，但下游认证较慢。热压磁材具有很强的磁能及，并且能够生产出特异的形状，主要应用于汽车EPS、伺服电机等领域，可替代烧结钕铁硼，是公司未来重点发展的领域。2015 年公司热压磁体收入仅为165.97 万元，同比增长近3 倍，销量3-4 吨左右，下游认证较慢，若认证加快，公司热压磁材将成公司发展重点。
    盈利预测及评级。预计公司2016-2018 年归属母公司所有者净利润1.18、1.37 和1.64 亿元，EPS 分别为0.36、0.43、0.51 元，对应最新股价的PE分别为46、39、33 倍。考虑项目逐渐投产释放，公司热压磁材及钐钴磁材也渐入正轨，同时公司未来外延预期强烈，我们维持公司“增持”的评级。
    风险提示：稀土价格大幅波动风险、3C 电子产品出货量低于预期风险；新产品开发低于预期风险。