2015 年度业绩大幅增长，主要原因是本年度公司积极研发新产品，传统产品结构升级，毛利率提高；公司注重精细内部管理，降低了管理费用，同时加强市场推广力度、实行营销创新，公司产品销量增加。同时，公司拟以2015 年12 月31 日公司总股本6.6 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税，共计分配现金红利1.98 亿元），同时，以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。
    产业链逐渐完整，竞争优势提高，业绩增长未来可期。公司通过把控上游稀缺资源优化产能形成成本优势、通过推进以服务为中心形成全国性营销网络，形成全产业链布局。目前，公司主营复合肥产品无论在质量还是在成本上均具备充足的竞争优势。随着江西80 万吨产能释放以及未来吉林80 万吨投产，物流费用降低，预期竞争优势将进一步突显。我们相信，公司产业链布局在未来将持续优化，支撑公司业绩增长。
    “产品+服务”的新模式有助提高新型专用肥毛利率和市占率。去年公司加大新型专用肥料推广力度，并与中国农大联合建设科技小院进行肥料施用规程制定的种植指导。针对区域及作物开发针对性的配方肥，科技小院结合实践经验，逐步将技术“物化为一袋肥，配套一个规程”，在此基础上进行全套种植方案的设计，在推进产品和服务落地的过程中实现农资减量、作物增量提质。我们认为专用肥等新型肥料是农资产品加服务的重要方向，已经并将持续为公司提高毛利率和市占率。
    布局大农业，加速推动公司快速进入农业服务市场。公司近期设立并购投资公司布局大农业，拟开展智慧农业、高端现代农机装备制造及农化服务等现代化农业领域股权投资。我们认为随着种植模式和结构的改变农业服务市场进入需求井喷期，公司以其渠道（遍布全国的销售网络）和服务（以中国农大为依托的小院模式）优势将有望快速进入市场，加速推动公司从复合肥制造企业向农业综合服务解决方案提供商的转型。
    持股激励计划稳团队，公司战略落地可期。公司战略清楚，团队执行力强，并于2015 年对核心骨干推出员工持股激励计划，我们认为公司战略落地可期，业绩将有长期支撑。
    风险提示。全球农业投入品需求下降；投资具体内容和进度存在不确定性。
    盈利预测、估值及投资评级。我们认为公司基本面良好、执行力强，维持公司2016/2017 年EPS 预测为1.66 元/2.06 元，维持目标价50 元，维持“买入”评级。