①业绩整体平稳，东方宾馆略有下滑，岭南酒店管理输出持续增长。②公司曾是我们独家首推的国企改革标的，现已停牌进行集团旅游资产注入，有望打造全产业链业务布局。③提升行业国企改革预期。维持2016/17 年EPS 为0.19/0.23 元，维持目标价16.15 元，增持。
    业绩简述：公司2016Q1 实现营收6886 万元/-5.71%，归母扣非净利617.5 万元/-12.66%，对应EPS 为0.024 元，基本符合市场预期。
    公司酒店运营略有下滑，管理输出表现良好。①受行业竞争加剧影响及成本费用上升，东方宾馆Q1 营收-7.41%，净利-16.19%；②岭南酒店管理公司利用品牌输出优势、线上布局和集团协同效应等，Q1 营收同增19.1%，净利同增20.01%。③公司Q1 毛利率（60.91%0和期间费用率（43.5%）均保持稳定，整体经营较为稳健。
    公司停牌进行集团资产注入，国企改革终到来。①公司因拟收购集团旗下优质旅游资产已于4 月初停牌，广之旅等集团资产有望实现证券化。②广之旅2015 年营收46 亿元，净利5500 万元，是华南地区龙头旅行社，若上市将带动相关行业整体景气度有较大幅度提升。③集团旗下旅游资产还包括花园国旅、会展公司和诸多酒店；若实现整体注入，公司将打造“旅行社+景区+酒店”的全产业链布局，实现各旅游资产充分联动。④本次集团资产注入对于行业国企改革的推动有着积极地指导和催化作用，使得其他旅游上市国企的改革预期升温。
    风险提示：集团资产整合效果不及预期，突发事件对客流不利影响。