报告期内公司传统业务受到互联网等新兴媒体较大冲击，加上慕和新游戏拓展不顺而导致未能完成业绩承诺，最终拖累公司2015 年整体业绩表现，盈利增速略低于市场及我们的预期。
    战略逐步清晰，目标打造全国最大的在线教育体系。报告期内，公司逐步梳理业务部门，明确基于传统教育内容资源打造全国最大的在线教育的战略目标。在智慧教育领域，公司一方面扩大学科网的竞争实力，另一方面积极建立凤凰版幼教门户网站和创壹中职云平台建设（100VR），因此公司已建成覆盖幼儿、K12、中高职业为核心的青少年全年龄段产品。通过前期的布局和资源的整合，公司已经逐渐完成由传统出版集团向全媒体教育内容供应商的转型。
    优化传统主业，扩大内容生产优势。公司作为国内最大的图书内容生产及出版龙头，在传统教育图书及一般图书领域的市占率节节攀升。其中，凤凰版教材已实现全国渠道推广，2015 年新增学生用户140 多万，江苏省外销量及增速远超省内；与此同时，公司一般图书的零售市场排名上升至第二位，31 种单本销量达到10 万册以上，并与莫言等一线作家保持良好合作关系。预计未来公司将进一步增强内容生产能力，推进多媒体复合出版，提高增收实力。
    凤凰传奇佳剧频传，迎来丰收大年。报告期内，凤凰传奇影业推出《姐妹兄弟》、《大陆小岛》、《劫中劫》、《怒放》、《二婶》五部电视剧，均在上映的卫视中取得不俗收视率；与此同时，公司参投的《左耳》收获5 亿元票房。报告期内凤凰传奇共实现营业收入2.1 亿元，同比增长208%。2016年，公司制作的电视剧《山海经之赤影传说》取得了收视率同时段第一、网络点击量突破20 亿的好成绩，进一步彰显公司影视内容制作的实力。下半年，公司主投的电影《西西里艳阳下》即将上映，票房收益值得期待。
    风险提示。数字内容业务爆发的不确定性；海外收购业务协同不达预期。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司传统业务在互联网媒体下的冲击，以及在线教育项目孵化进度，我们下调公司2016-17 年EPS 为0.50/0.58元（原预测为0.55/0.62 元），新增2018 年盈利预测0.68 元。当前价为11.34元，对应PE 为23/20/17 倍。考虑到公司估值由传统出版向新媒体升级的趋势，我们给予公司30 倍PE，按照2016 年的预测业绩测算，目标价为15 元。我们看好公司基于强大的K12 教育内容输出能力，预计公司在线教育业务将快速发力，继续维持“买入”评级。