2015 年业绩稳健，税控业务增长显著2015 年,公司实现营业收入223.8 亿元，同比增长12.15%；归属于公司股东的净利润15.55 亿元， 同比增长35.47%。分产品来看，增值税防伪税控系统收入达到47.38 亿元，同比大幅增长30.6%，毛利率提升7.7 个百分点，公司针对制造工艺的升级改造以及生产线的优化初见成效。
    防伪税控业务享政策红利，非税业务多点开花
    营改增试点不断推进，2016 年5 月试点范围将扩大到生活服务业等四大行业，新增试点纳税企业众多；此外，防伪税控系统向小规模纳税人的覆盖将持续推进，看好公司增值税防伪税控业务收入继续稳定增长。非税业务中，金融服务与物联网产业是公司未来5 年发展重点，相关布局、中标项目不断，产业布局日趋完善，不过短期来看，此类升级型业务的增值服务盈利模式尚不清晰，仍需观察。
    16-18 年业绩分别为2.09 元/股、2.54 元/股、3.05 元/股预计公司16 年EPS 2.09 元/股，16、17 与18 年利润增速分别为24.34%、21.43%、20.08%，对应PE 分别为29、24、20。给予“谨慎增持”评级。
    风险提示
    营改增推广不达预期；国家税务总局对税控设备的调价风险；升级型业务盈利模式尚不清晰。